核心结论
　　1、日本加息风波落地，“春季躁动”行情在即！ 
　　本周五日本央行加息25BP，美日利差收窄但日元汇率不升反降，市场担忧的“套息套汇交易”平仓导致全球流动性冲击并未出现。这基本符合我们在12.16《日本加息会引爆全球流动性冲击吗？》中的判断：日元最活跃的“套息套汇交易”基本已经平仓，当前日本加息大概率不会导致全球流动性冲击，除非观察到美国出现“股债汇连续三杀”。11月以来市场普遍预期2026年A股牛市延续，春季躁动行情可期。随着日本加息担忧落地，叠加美国偏低的CPI强化美联储宽松预期，A股“春季躁动”行情有望迎来“预期的自我实现”！ 
　　2、“春季躁动”的三大驱动要素，消费已满足其二A股“春季躁动”领涨的行业一般会有3个主要的特征：赔率合适、政策驱动、事件催化，消费行业同时具备赔率合适+政策驱动2个特征—— 
　　（1）赔率合适：“春季躁动”领涨的行业，上一年往往相对滞涨，会呈现出一定的“高切低”特征。多数消费行业已经连续调整接近5年，今年消费板块的表现也相对落后。无论是相对估值还是机构持仓，多数消费行业都处于历史相对低位，这反而给消费“春季躁动”提供了更多腾挪的空间。
　　（2）政策驱动：近期各种重磅政策反复强调消费“扩内需”的战略定位，《十五五规划》强调“大力提振消费”，《中央经济工作会议》提示“坚持内需主导”，12.15《扩大内需是战略之举》明确“要牢牢把握扩大内需这一战略支点”。在岁末年初各类经济数据“青黄不接”的时候，消费“扩内需”政策高屋建瓴，能够明显提升消费板块的风险偏好。
　　3、跨境资本加速回流，“春季躁动”消费也将回归
　　2010年以来的“春季躁动”行情中，消费往往都是行情主线；但22-24年消费缺席“春季躁动”：22-24年美联储加息+中国央行逆势降息，导致跨境资本及国民财富外流，中国各类要素价格（PPI和CPI）陷入系统性通缩，消费和制造行情坠入盈利和估值的“戴维斯双杀”。不过，我们从9.28《消费股还有机会吗？》以来持续提示：随着今年9.18美联储重启降息，跨境资本将加速回流，中国各类要素价格（PPI和CPI）也将系统性走出通缩，消费和制造有望迎来盈利和估值的“戴维斯双击”，并成为2026年A股牛市主线。2010年以来的“春季躁动”行情也显示：春季躁动领涨的行业，往往和当年行情主线高度正相关。这意味着消费也会成为本轮“春季躁动”的行情主线。
　　4、2026年消费行情的两道“封印”有望相继解除
　　跨境资本外流以及房价大跌，是最近5年消费行情持续偏弱的重要约束，当前这两道“封印”正在相继解除：（1）美联储重启降息，跨境资本和国民财富加速回流，既会修复消费要素价格（CPI），也将修复居民的消费能力和消费意愿。（2）2026年大规模化债政策如果落地，将修复居民部门的资产负债表&消费意愿—— 
　　当前全球财政普遍“缺钱”，国内外的化债政策大概率由QE“出钱”。9.18美联储重启降息，美国短期国债利率快速回落，会加速跨境资本流出美国，可能导致美股出现流动性冲击。美股流动性冲击会倒逼美联储QE，当前美联储已经开始RMP。一旦美联储QE或者加大RMP规模，国内QE化债的政策空间也将打开。
　　5、春季躁动在即，继续布局【有/新/高】组合
　　2018年前后中国步入工业化成熟期，投资驱动力边际减弱，消费作为经济“压舱石”的地位不可动摇。随着美联储重启降息，跨境资本加速回流，消费板块有望迎来“戴维斯双击”。中长期来看，A股大势会“有新高”，行业配置也建议重视“有新高”组合——【有】色金属（金/银/铜）；【新】消费：（零食/宠物/美护/旅游出行）；【高】端制造（新能源/化工/医疗器械/工程机械）和国产算力链。
　　风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。