本周A股总体估值收缩，通信行业领涨。美国允许英伟达对华出口H200芯片，有望带动通信设备增量需求。国产GPU龙头之一摩尔线程上市，算力板块情绪升温。当前通信行业整体全动态PE处于历史36.6%分位数，其中通信设备行业全动态PE处于历史97.9%分位数，当前估值隐含了较高的盈利增速预期。
　　创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.24倍升至本周的4.47倍，相对PB（LF）从上周的4.42倍升至本周的4.66倍。
　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——
　　（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中金融服务、必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数。
　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中，资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。
　　（3）从全动态PE角度，各大类行业中，可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数。必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。
　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前农林牧渔、公用事业、石油石化等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、传媒、国防军工、基础化工兼具低估值与高业绩增速。
　　本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的0.83%升至本周的0.87%；股债收益差从上周的-0.15%升至本周的-0.12%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.88%降至本周的2.77%。
　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。