中央经济工作会议：坚持内需主导，政策更加有为。12月10日至11日中央经济工作会议召开。会议指出，当前经济发展面临问题和挑战，但长期向好趋势不变。我们预计2026年经济增长目标定在5%左右。2026年将实施更加积极有为的宏观政策，增量政策和存量政策协同发力，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。我们预计2026年一般预算赤字率维持4%左右，广义政府融资规模较2025年进一步增加，相对GDP比例可能保持基本稳定；公开市场操作利率和LPR下调10个bp左右。会议对2026年经济工作提出八方面主要任务，其中“坚持内需主导”放在2026年经济工作任务首位。深入整治“内卷式”竞争，有助于促进物价回升。此外，会议还提出稳定房地产市场，加强民生保障，着力稳就业等方面任务。
　　中观产业跟踪：工业需求平淡，黑色系走弱，焦煤焦炭价格大跌，受下游钢厂需求下滑、炼焦煤进口增长、反内卷不及预期等因素影响；南华玻璃价格周跌超8%。相比之下，美联储降息预期落地，有色板块中锡、贵金属（白银）、小金属（锑、钨、镓等品种）仍保持价格强势。
　　大类资产：主要风险资产表现分化。国内方面，当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中央政治局会议提出“提质增效”并纳入工作基调，或表明更加注重发展质量和效益。在政策暖风、资金改善的合力下，中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。海外方面，本周美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间。根据经济预测，预计2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，这也意味着后续降息的门槛有所提高，货币政策不确定性加剧，使得美股本周维持震荡。从汇率来看，美元和日元兑人民币贬值，欧元和加元兑人民币升值。
　　本周重点关注：12月15日中国发布11月经济数据；12月16日美国发布10、11月非农数据。
　　风险提示：宏观政策不及预期，房地产市场下滑，地缘政治风险加剧。