就外围环境而言，美国方面，10月和11月非农数据集中披露，前者因政府雇员大幅减少呈现负增；而后者表面虽有新增，但若真如鲍威尔此前所言“就业每月高估约6万人”，那么实际上也近乎没有增长。令人稍感欣慰的是私人部门就业相对稳健。从失业率角度看，10月数据受“政府关门”影响永久消失，而11月数据在劳动参与率走高的情形下出现小幅跳升，触及美联储预测上沿水平，再配合上薪资增速的走低，联储对就业市场的担忧也就显得不无道理。通胀方面，尽管11月通胀数据超预期走低，但其真实性在大量采集数据缺失以及统计时间推后的影响下遭到市场质疑。受此影响，尽管白宫方面倡导“大幅降息”的声音仍不绝于耳，但明年1月份降息预期的抬升却显得“犹犹豫豫”，后续噪声更小的12月份就业和通胀数据变得更加重要。欧洲方面，欧央行在最新议息会议上继续维持政策利率不变，基于国内需求的恢复上调2026年经济增长预测，但也表示未来通胀会因服务通胀粘性而下降缓慢。对于后续政策路径，官方未给出明确前瞻指引，但官员们一致的鹰派表态令市场开始预期明年欧央行加息的情形。
　　就国内环境而言，11月经济基本面在内部结构上体现为新质生产力相关投资和生产以及服务消费占优，整体依旧呈现供给稳健、需求偏弱的分化格局。早先公布的信贷数据走弱也对此有所指示，其中地产周期底部徘徊和商品消费补贴退坡持续压制居民贷款，企业贷款增量主要源于短贷和票据融资。高基数下，前期增量财政政策加码在一定程度保证了年末支出强度，但广义财政收支累计增速依然慢于年初预算。12月财政或在既有条件下小幅发力，但更多或还需关注明年开年财政力度。政策方面，中央财办对中央经济工作会议做进一步解读，财政政策提及“为应对未来风险留有余地”，货币政策聚焦“促进社会综合融资成本低位运行”。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交底部小幅回升，农产品批发价格走高。中游方面，钢铁和水泥价格回升。上游方面，焦煤焦炭价格上行，有色金属价格涨跌不一，黄金价格上涨，原油价格下跌。
　　风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。