数据
　　国家统计局公布2025年11月经济数据，规上工业增加值当月同比增长4.8%、预期5.0%、前值4.9%；社会消费品零售总额当月同比增长1.3%、预期2.9%、前值2.9%；固定资产投资累计同比增速-2.6%、预期-2.3%、前值-1.7%。
　　生产有制约但稳定
　　11月全国规上工业增加值同比增速较前值小幅放缓，环比增速基本符合往年同期平均水平。出口交货值同比降幅收窄显示外需形成支撑，相应的运输设备、电子设备等行业生产保持高景气。除此之外，高技术制造业同比增速在新旧动能转换的当下也高于整体水平。展望来看，全年工业生产增速大概率维持在5.8%附近，“反内卷”及出口小幅走弱将对12月生产形成制约。
　　消费放缓内部分化
　　11月社会消费品零售总额同比增速在网购促销提前和补贴效果减弱的影响下超预期放缓。除个别必选消费品外，几乎所有分项同比增速均有回落，特别是补贴退坡和房地产需求偏弱叠加影响下的家具、建材、家电拖累最为明显，汽车消费拖累整体增速近2个百分点。服务消费累计同比增速则小幅上行，表现优于商品消费。展望来看，全年社零增速预计在3.7%附近，近期政策导向侧重内生动能提高，短期关注服务消费刺激。
　　投资有望止跌回稳
　　截至11月固定资产投资累计同比增速降幅进一步走扩。具体来看：制造业投资方面，单月同比增速连续五个月负增，经营预期偏弱仍是主要原因。分行业来看，除运输设备制造业外，其余行业投资同比增速均有不同程度的下滑，下游行业下降幅度相对更大。展望来看，全年制造业投资增速预计在2.0%附近，相较其他分项保持韧性。
　　基建投资方面，单月同比降幅收窄，其中交通运输以及电热燃水业均有改善，但水利环境和公共设施管理业拖累仍明显。此前增量财政政策下达，11月用于项目建设的债券发行以及财政资金拨付均有加快。展望来看，全年基建投资增速预计在1.0%附近，财政政策平稳接续发力的指引下，年末至明年年初基建投资有望保持修复态势。
　　房地产投资方面，单月同比降幅进一步走扩至-30.3%，新开工和竣工面积增速下滑。房价持续下行使得销售面积和销售额累计同比增速双双回落，房企资金来源同比降幅随之走扩。展望来看，房地产投资仍在寻底过程中，关注“好房子”建设、公积金制度改革以及收储政策推进力度。
　　风险提示：1.地缘政治风险：地缘政治不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。