投资要点：
　　行情回顾：截至2025年12月18日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-0.93%、+3.47%、+15.61%，同期沪深300指数+0.14%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第18、1位。各子板块中，厦门银行(+5.49%)、中银证券(+12.39%)、中国平安(+16.99%)表现最好。
　　周观点：银行：11月社融同比延续增长趋势，政府债券对社融增长贡献边际减少，企业债券同比多增1788亿元，为社融的主要增量，社融口径下的人民币贷款连续5个月同比少增，贷款需求持续走弱。信贷总量上看，11月新增人民币贷款同比少增1900亿元，其中居民端口短期及中长期合计同比多减4688亿元，或反映居民消费及房地产购买需求偏弱。企业端票据融资及短期贷款合计同比多增3219亿元，中长期贷款同比少增400亿元，反映今年一系列财政政策托底短期信贷需求，在“反内卷”背景下，企业库存加快出清，长期扩产投资有待进一步提振，整体反映居民和企业贷款需求表现分化，静待明年消费及房地产刺激政策落地。
　　证券：在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席明确了证券行业差异化发展的新路径，一是头部券商应增强资源整合能力，通过并购重组做大做强，打造具有国际影响力的标杆机构；二是中小券商则需聚焦细分领域与区域特色，走“小而美”的精品化道路。三是监管将实施分类施策，对优质机构适度放宽资本与杠杆限制，提升资本效率。同时，券商需强化服务实体经济与新质生产力的能力，在全生命周期融资、定价发现等方面发挥关键作用。系列政策将进一步推动行业分化与整合，头部券商有望通过并购提升综合实力，中小机构可凭差异化定位形成补充，整体行业生态将持续优化。
　　保险：金融监管总局下发关于进一步下调保险公司投资部分A股及出口信用险业务的风险因子的通知，为前期一揽子稳市场政策的正式落地。此举直接降低了险资投资相关资产的资本占用，旨在鼓励长期持股：对持有超三年的沪深300、中证红利低波动成分股，及持有超两年的科创板股票，分别给予更优风险因子。短期看，因政策对持仓时间有要求，对市场资金面的直接影响有限。但长期政策导向明确，意在引导险资作为“耐心资本”入市，并鼓励其深入研究并配置科创板等硬科技赛道。结合负债端产品转型趋势，政策整体利好投资能力突出的头部险企，有望提升其竞争优势与估值，行业集中度或将进一步提升。中长期来看，行业估值仍有较大向上空间，在政策层面持续释放利好，鼓励保险行业回归保障本源，支持险资加大权益投资比例。在股债跷跷板效应推动下，长期利率企稳回升，缓解利差压力，抬升权益资产内在价值，利好板块估值向上修复。
　　投资建议。银行：建议关注成都银行（601838）、宁波银行（002142）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）、国联民生（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰海通（601211）。
　　风险提示：贸易战引发全球经济衰退预期增强，银行海外业务收益受损、风险敞口扩大的风险；关税战贸易战扰乱产业链供应链，银行对相关企业信贷投放回笼困难，资产质量恶化的风险；经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。