回顾2025年，年初，在关税政策和OPEC+增产计划的共同作用下，油价走出一个流畅的下行趋势，年中受到中东局势升级带来的地缘风险，油价出现了一波急涨，但这场由风险溢价驱动的上涨缺乏基本面支撑。随着局势迅速缓和、停火协议生效，风险溢价被快速挤出，油价随之大幅回落。进入第三季度，受到需求旺季的托底，油价并未继续深跌，而是进入横盘整理阶段，然而随着旺季的结束，市场供应压力持续显现，使得油价中枢持续下行。
　　展望后市，供需方面，2026年全球石油供给将维持增长，但增幅或低于2025年。虽然OPEC+在一季度暂停增产，但后续仍有望继续释放产能，巴西、加拿大等非减产联盟国家产量预计进一步提升，而美国页岩油受投资不足和油价低迷制约，难有明显增量，此外，地缘局势演变，尤其是俄乌冲突与伊核问题的走向，将继续扰动原油供给侧。而需求侧受经济增长乏力制约，整体前景难言乐观，预计2026年全球石油需求增量将不及2025年，主要增长动力仍来自中国、印度等新兴发展中国家，欧美发达地区需求难见起色。整体来看，2026年原油市场供给过剩预期将继续给油价带来下行压力，但潜在的OPEC+产量政策调整以及地缘局势变化可能导致原油供给增量不及预期，并将减缓原油市场过剩预期以及油价下行幅度，同时若宏观环境超预期修复，将给油价带来底部支撑，叠加油价已经连续四年下跌，2026年的原油表现可能会比2025年相对更有韧性。