1.出海：非洲、中亚、东南亚等海外新兴市场因人口/城镇化率处于快速上升期从而提供了肥沃的建材市场，率先走出去的建材企业建立了市场、区位、资源等先发优势。
　　水泥是当前阶段海外投资力度最大的建材子板块，中国水泥企业出海布局重心正从东南亚、中亚地区，向中东、非洲进行转移。东南亚水泥产量自2004年1.3亿吨增长至2023年3.1亿吨，占全球产量比重自5.7%提升至7.0%。海螺、华新在缅甸、柬埔寨等优质水泥市场布局。中亚相较东南亚有更快的人口和GDP增速，水泥产量自2004年1034万吨增长至2022年3546万吨，占全球产量比重自0.5%提升至0.8%。塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦和乌兹别克斯坦水泥市场更为优异，华新在三地均占有较高市场份额。非洲是一个巨大的潜在市场，截至2025年12月，非洲人口约15.6亿，过去三十年年均增长率约为2.42%。持续增长的人口和低城镇化率催生了水泥需求持续增长。华新和西部当前分别在非洲不同国家投产了2262/1330万吨水泥产能。推荐华新建材A，建议关注华新水泥H、西部水泥。
　　消费建材企业前期聚焦国内市场，2022年开始加速出海。企业出海与其说是面对国内产能“过剩”的无奈之举，不如看作是成长为卓越企业的必经之路。建议关注科达制造。
　　2.国内：
　　2.1品牌建材龙头：品牌、渠道能力突出+格局好+盈利底部区间，强者恒强。高市占率强定价权，低估值，推荐北新建材；业绩边际改善，受益消费者偏好变化，有渠道下沉/拓品类等业绩增长抓手，高股息率，建议关注兔宝宝；销量、盈利能力边际改善，行业处于亏利润边缘且集中度高，推荐东方雨虹、科顺股份；业绩快速释放，国产替代逻辑清晰，强消费属性，推荐三棵树、悍高集团；高股息率托底，优质资产，楼市政策或打开向上空间，推荐伟星新材。
　　2.2浮法玻璃：供给开始收缩，供需有望逐步回归平衡。当前浮法玻璃受竣工拖累需求有压力；库存处于高位，企业厂内/沙河贸易商库存量6330万/424万重量箱，均处于2015年以来81%分位；盈利能力处于低位，以煤炭/石油焦为燃料的浮法玻璃单吨毛利润维持在50至150元/-150至200元水平，以天然气为燃料的浮法玻璃单吨毛利润-207元，位于行业2015年以来20%分位。行业供给或进入加速出清期，26年日熔量有望降至15万吨以下。价格方面，成本有望支撑价格企稳回升，同时因天然气制浮法玻璃单吨毛利润为负，利润被进一步压缩的空间已非常小，叠加冷修节奏加快供给减少，行业盈利水平有望回升。推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。
　　2.3水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。当前需求仍处于下行周期，但降幅有望持续收窄。供给端新线投产节奏放缓，产能置换2025H2加速，展望26-27年，行业有望积极落实严格按设计产能进行生产的规定，熟料实际产能有望由20.7亿吨逐步降至16亿吨，行业产能利用率也有望逐步回升。供需再平衡预期下，行业盈利水平有望提升。推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、天山股份、冀东水泥等。
　　2.4玻纤：反内卷持续，价格景气向上；AI电子布26年进入业绩兑现期。1）粗纱/电子纱：从供需来看，预计26年维持紧平衡状态，价格具备修复基础。供给端，预计2026年粗纱/电子纱产量增速分别为5.8%/6.1%，较25年有明显降速，且考虑到各家厂商或通过新线延迟点火、对老线提前冷修控制产能合理增加，因此不排除实际供给增速低于测算值；需求端保持稳健增长，预计26年粗纱/电子纱需求增速4.1%/6.6%，其中风电需求望保持韧性，出口需求望有所修复。从行业盈利水平来看，25Q3单季度中小厂商仍处于亏损状态，行业对价格修复共识度较高，价格有望继续上行。2）特种电子布：终端算力需求提升，驱动PCB-CCL-电子布整体升级。特种电子布的在价值量和需求量两方面均有大幅提升，预计26年市场空间达178亿，YOY+205%。首选中国巨石、中材科技，推荐长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤、宏和科技。
　　风险提示：需求不及预期；供给端优化不及预期；现金流恶化；原材料价格大幅上涨；数据与实际情况偏差；测算偏差风险；使用信息滞后或更新不及时风险。