◆上游：原油供应端仍有继续增长空间，关注OPEC+在明年一季度后是否重回增产及美国产量空间。需求端预计上半年偏弱，过剩相对明显。关注俄乌谈判进展。货币贬值之下黄金强势以及地缘局势复杂仍将为油价带来支撑。
　　◆供应：美国2026年出口能力有望大幅增长，将不是供应瓶颈，2025年实际出口增速3%左右，普氏预计2026年美国NGL供应增长幅度为1.85%。2026年。OPEC+增产后资源充足，阿联酋正全面推进国内富气资源开发项目。国产LPG随着汽柴油消费达峰将走低。竞品LNG价格自2024年以来大部分时间弱于LPG，构成拖拽；液化气海运费中性。
　　◆库存：库存在四季度回落至低位。库容率：港口库容率处于多年低点。炼厂库容率处于多年同期最低，加气站库容率反弹后回落至两年多的低位；库存量：港口库存量回落一年多低位。厂内库存三年低位，美国库存高位。交易所仓单量中性。
　　◆需求：汽油添加需求疲软，家用燃烧需求趋势性下降，商用燃烧需求边际增速回落。我国2025年二季度新能源汽车保有量占比10.27%，两年增加超5个百分点，预计仍将加速增长，对汽油添加需求的影响继续加速替代。PDH产能利用率总体上差于去年，为近五年最低水平。2026国内计划有375万吨/年的丙烷脱氢产能上线，但实际可能不到一半。按较低的开工率折算，C3需求增量约100万吨左右。现货“气/油”比价中性。
　　◆策略：供过于求，择机偏空操作。
　　◆风险点：原油走势、宏观风险