我们的观点：2025/26年度玉米价格底部预计有所抬升，关注波段机会。
　　我们的逻辑：2025/26年度国内玉米累库，供需边际宽松。2025年国内玉米面积和单产双增，产量增加。玉米需求端用量预期同比有所下降。因此2025/26年度玉米供需格局边际宽松，同时整体政策端替代品仍有余量，限制玉米价格高点。
　　玉米价格年前卖压可能不明显，后续关注贸易商出货及政策拍卖。玉米阶段性供需错配矛盾结束后，今年中游贸易主体投机需求仍在。且春节时间较晚，留给农户售粮时间较长。现阶段大中型贸易主体尚未开始大量建库，即东北区域近年来最快的售粮进度中尚未包括集中的投机性需求。因此，我们认为次轮供需错配矛盾缓解后，贸易商将自主以及配合政策端入市进行收购建库，农户卖压可能不明显，玉米价格回调幅度有限。后续贸易商出货和政策拍卖或使得玉米价格再次回落。但整体价格重心预计有所上移，另外关注新季玉米情况。
　　投资展望：2026年，我们认为玉米价格波动区间为2000-2450元/吨，核心区间为2100-2400元/吨。
　　风险提示：宏观冲击、政策超预期投放、天气