核心要点：
　　商贸零售板块上周下跌0.21%
　　根据wind，上周，商贸零售报收2305.32点，下跌0.21%，涨幅排名位列申万一级行业第12位，跑输沪深300指数0.13个百分点；贸易Ⅱ报收4584.87点，下跌3.48%；一般零售报收3569.79点，上涨1.37%；专业连锁Ⅱ报收4564.78点，下跌1.49%；互联网电商报收11579.13点，下跌0.83%。
　　商贸零售板块PE（ttm）48.75X，PB（lf）1.96X
　　根据wind，当前商贸零售板块PE为48.75X，相较上周环比上升0.15个百分点，近一年PE最大值为51.44X，最小值为31.27X；当前PB为1.96X，近一年PB最大值为2.1X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）全国零售业创新发展大会在北京召开
　　12月9-10日，全国零售业创新发展大会在北京召开。会议围绕深入贯彻党的二十届四中全会精神，谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，推动形成加快构建现代零售体系的工作合力，为做强国内大循环增添动力。商务部副部长盛秋平出席并讲话。（来源：商务部）本次会议的核心，是从顶层设计角度为“十五五”时期零售业的发展指明了方向，从单纯追求规模扩张，转向以“品质驱动、服务驱动”为核心的高质量发展。投资逻辑需要从过去看重“渠道红利”，转向挖掘能通过创新供给、优化体验来真正满足和创造新需求的企业。会议明确提出零售业是“培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点”，大幅提升了行业在宏观经济中的战略定位，有利于改善板块长期估值预期；既鼓励新业态新模式，也着重纠正过往“线上vs线下”的对立思维，强调融合共赢。这意味着能成功进行全渠道整合、实现供应链协同的企业将更受青睐。
　　投资建议
　　Z世代作为未来的消费主力，其“为情绪、为体验、为兴趣”买单的行为模式，正在推动消费市场从“实物型”向“服务型”与“体验型”加速转型。建议把握“体验至上、内容为王、圈层深耕”三大主线，关注此类赛道中具备核心IP、优质服务能力和强大用户运营能力的龙头企业。智能科技家电、美容个护赛道消费力仍然强劲，整体展现出中国消费市场的韧性与活力。
　　在国内扩内需稳增长政策持续刺激推进下，国内线下消费能力与意愿有望进一步走高，维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）情绪消费相关产业链。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧风险；（3）复杂外部形势下的外贸业务波动风险。