事件
　　2025年12月12日，央行公布了2025年11月金融数据。
　　投资要点
　　▌社融平稳，信贷趋弱
　　11月金融数据公布，社融较上年同期多增，信贷较上年同期少增，社融存量增速与上期持平在8.5%。社融方面，人民币贷款、信托贷款、股票、政府债券同比少增，其他分项均同比多增。信贷方面，居民信贷同比少增，企业信贷同比多增。企业贷款存量增速自8.6%升至8.8%，企业中长贷存量增速自7.85%降至7.8%。居民贷款余额增速自1.7%降至1.1%，居民中长贷增速自3%降至2.5%，居民债务增速继续走低。
　　M1同比自6.2%降至4.9%，M2同比自8.2%降至8%。分项来看，企业存款增速自3.8%降至3.6%，居民存款增速自9.7%降至9.6%，财政存款增速自8.4%降至5.6%，非银存款增速自11.8%降至11.4%。
　　整体来看，或受到政策性金融工具投放影响，企业信贷回升，一定程度上对冲了政府债和居民融资的收缩。往后来看，中央经济工作会议提出“加大逆周期和跨周期调节力度”，未提及社融和货币供应量目标，社融增速平稳或下行概率或相对较高，结合股债性价比及债券收益率水平来看，目前长债进入配置窗口期。
　　▌风险提示
　　海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化