事件：
　　2025年12月12日，中国人民银行发布《2025年11月金融统计数据报告》。
　　投资要点:
　　11月末社融同比+8.5%，环比持平；各项贷款同比+6.3%，环比持平。M1同比+4.9%，环比-1.3pct；M2同比+8.0%，环比-0.2pct。贷款同比增速相对稳定，主要由对公板块贡献；居民加杠杆意愿不高，财富管理意愿或有提升，我们维持行业“推荐”评级。
　　贷款同比增速相对稳定，主要由对公板块贡献。票据增量较高，企业短期、中长期贷款保持较好增长，料与开门红提前有关。11月直接融资新增4511亿元，同比增长1702亿元，反映直接融资发展势头较好。
　　居民加杠杆意愿不高，财富管理意愿或有提升。11月贷款增量同比下降，主要是因为居民侧继续去杠杆。11月居民短期贷款余额继续下降，中长期贷款增量有限，可能也体现出一定季节性因素。11月信托贷款增量800亿元以上，同比环比均较为突出，或与理财规模增长景气度高有关。
　　M1增速处于2015年以来中下游水平。11月末M1同比+4.9%，处在2015年以来中下游水平。出口仍有较强支撑的情况下经济活力有稳健增长的动力，我们认为财政与货币政策有理由保持此前力度。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；重点关注公司盈利预测不及预期。