概况：资金面风平浪静，DR001再破新低
　　12月8-12日，公开市场净回笼和政府债缴款所带来的资金占用降至低位，资金利率延续平稳运行，隔夜利率缓步下行，R001由周初的1.37%连续下行至周五的1.35%，DR001也再度下破1.3%，迎来新低，收于1.27%水平，打破了今年以来隔夜利率的下限，即DR001始终在1.30%以上徘徊，宽松状态下也多位于1.31%附近。不过，随着税期（15-17日）扰动渐进，7天资金价格的波动加大。周初R007同步下行，于周三触及1.49%的周内低点，自周四（11日）起，拆借7天资金可完整跨税期，R007转为上行，于周五收至1.51%。
　　展望：税期资金面的波动预计不会超过季节性水平
　　展望下周（12月15-19日），资金面的扰动，主要来自税期。下周一（15日）为税期申报截止日，周二周三（16-17日）为走款日，不过12月并非传统缴税大月，过去三年的平均缴税规模约为1.32万亿元，资金压力相对可控。且央行已公告将在税期首日（15日）超额续作6000亿元6M买断式逆回购（当日到期4000亿元），合计净投放2000亿元，或部分缓解资金压力，税期资金面的波动预计不会超过季节性水平，隔夜成本高点或在1.50%附近。
　　不过，需要注意的是，18日（周四）起拆借14天资金可支持跨年，预计14天资金波动或显著加大，往年距离年末相同时期R014单日上行幅度多在70bp以上，仅24年上行幅度为3bp。
　　公开市场：12月15-19日，逆回购到期6685亿元
　　下周（12月15-19日），央行公开市场到期7485亿元，其中逆回购到期6685亿元，到期压力仍在年内相对低位（2025年以来逆回购单周到期规模中位数为10210亿元）；国库定存到期800亿元。
　　票据市场：再现0利率，大行继续买票
　　截止12月12日，1M票据较前一周下行10bp至0.01%，不过3M和6M分别上行3、9bp至0.45%、0.90%。在此期间（12月8-11日），大行净买入6亿元（前一周净买入118亿元），12月累计净买入124亿元（去年同期累计净买入1117亿元）。票据再现0利率，或是临近年末考核时点，银行买票需求大幅提升的体现，这一现象在2023年、2024年12月均曾出现。
　　政府债：12月15-19日，净缴款-839亿元
　　12月15-19日，政府债净缴款转负，为-839亿元，主要由于周五（19日）有1960亿元国债将递延至下一周周一（22日）缴款，使得国债净缴款规模由前一周的-697亿元降至-1193亿元。地方债净缴款规模也有所降低，环比降492亿元至353亿元。
　　同业存单：发行利率持续上行，到期压力仍大
　　存单发行利率进一步上行。12月8-12日，同业存单加权发行利率为1.65%，较前一周（12月1-5日）上行1.3bp（前一周升幅为1.2bp）。
　　往后看，存单到期压力维持高位。下周（12月15-19日）存单到期10648亿元，较前一周的10614亿元小幅提升。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。