原油增产政策压制油价明年增产压力仍存
　　2025年3月，OPEC+首次作出增产决定，从4月开始增产，随后一直至11月的会议均不断增产，不过11月初和11月底的两次会议上确认2026年一季度暂停增产。根据之前的减产计划，其中200万桶/日规模的减产措施将于2026年底到期，预计2026年原油市场将再次面临增产压力。由于OPEC+不断增产，三大机构对供需预测的调整总体偏利空，最新预估数据显示：三大机构预测2026年原油供大于求，其中IEA预测数据供应过剩最为严重。
　　产能扩张降速供应增长压力或减轻
　　近年来，PX、PTA和乙二醇均经历了从产能高速增长到产能增速下降甚至产能暂停增长的转变过程。由于产能增长，产能增速下降后的第一年产量增速还较高，不过随着时间推移，产量增速也出现下降。2026年，PX和乙二醇还有一些新增产能，不过产能和产量增速下降的趋势没有改变，PTA装置投产进入空档期。从开工率来看，PX开工率提升空间不大，PTA开工率有一定提升空间，2025年国内乙二醇产量增长主要来自于开工率提升，预计2026年乙二醇开工率进一步提升的空间不大。
　　聚酯产能稳步增长聚酯原料需求仍有增长
　　近两年，聚酯产能增速较前期也有所下降，回落至正常增速。聚酯产品更靠近下游消费，随着经济增长，聚酯产能总体呈现稳步增长的趋势。2025年，尽管瓶片开工率偏低，但聚酯整体开工水平仍较好，特别是传统淡季阶段聚酯开工表现明显较好。2026年，长丝和短纤新装置投产计划较多，聚酯产能新增规模在500万吨/年左右，聚酯产能仍将稳步增长，预计聚酯开工率仍较好。
　　展望
　　OPEC+不断增产，使国际油价在2025年承压下行。尽管2026年一季度OPEC暂停增产，后期或将重启增产政策，国际油价重新面临下行压力。2025年国际油价累计跌幅19%左右，预计2026年跌幅将有所收窄，不过需要关注过剩预期的兑现情况。
　　聚酯产业链方面，PX、PTA和乙二醇的产能和产量增速放缓，而需求将延续小幅增长趋势，供需关系将出现好转。在产能扩张放缓，需求逐步增长的情况下，行业低价格、低利润运行的状况将会有所改变，预计价格重心将上移。
　　风险因素：国际油价下跌；产业需求下降超预期。