全球市场观察
　　中国股市回调，港股原材料、可选消费与工业领跌，金融、公用事业与地产建筑跑赢，南向资金净买入7.91亿港元，中海油、阿里巴巴与中芯国际净卖出居前，美团、小米与贝壳净买入最多。A股综合、通信与房地产跌幅居前，银行、国防军工与电力设备跑赢。人民币兑美元升破7.05。
　　中央经济工作会议确定明年政策基调，财政政策将更加积极，货币政策保持适度宽松，我们预计明年第一季度和第三季度两次降息共20个基点。会议强调扩大内需、建设强大国内市场，提出制定能源强国、深入整治内卷、稳定房地产和化解地方政府债务风险。
　　据路透社数据11月亚洲股市经历外资净流出222亿美元，反映国际投资者预期AI热潮可能减退背景下开始削减高风险头寸。其中科技板块占比较高的韩国股市经历外资净流出规模最大，大宗商品占比较高的印尼股市则逆势吸引外资净流入。
　　美股微涨，材料、金融与工业涨幅领先，通讯服务、信息技术与能源跌幅最大。美国上周失业救济申请人数大增4.4万人，创疫情爆发以来最大单周增幅，提振市场对美联储进一步降息预期。美国财政部计划发布税务指引，允许企业充分利用大而美法案中研发支出税收优惠政策，将为Salesforce、高通等公司带来大幅税收节省。
　　美债消化美联储降息消息，收益率先跌后涨，美元指数下跌。美国房价两年来首次出现下跌，房租和工资涨幅回落，我们预计明年上半年美国通胀可能小幅下降，美联储将延续鸽派姿态，欧央行降息周期接近结束，日本央行将延续加息，政策分化可能推动美元进一步走弱。但明年下半年，我们预计美国通胀可能止跌反弹，美元流动性收紧预期可能升温，美元指数可能反弹。
　　黄金上涨，白银大涨再创新高，原油下跌。IEA预计2026年原油过剩规模可能比之前预测更小，因OPEC+可能延续暂停增产、俄罗斯等成员国产量下降和全球需求小幅增长。