全球市场观察
　　中国股市涨跌互现，港股原材料、可选消费与必选消费领涨，工业、医疗保健与电讯跑输，南向资金净卖出10.18亿港币，腾讯、中芯国际净卖出居前，小米、农行与阿里巴巴净买入最多。A股房地产、商贸零售与社会服务涨幅最大，银行、电力设备与计算机跌幅居前。
　　买房贴息的政策消息和万科展期方案中增信措施提振中国房地产板块。贷款贴息将降低购房成本，减少月供压力。据中指研究院数据，今年全国新建住宅和二手住宅总销售额将达到14万亿左右，假设平均首付比例50%，那么新增按揭贷款7万亿元，若按1%贴息，新增贷款年贴息金额700亿元左右，财政负担相对较小。万科公布三项展期方案，其中一项明确提出由深铁集团或深圳国企提供全额担保且展期前利息正常兑付。
　　欧元区经济在关税冲击之后显示出韧性。欧央行执委发表鹰派言论，称不排除明年加息可能性。欧央行行长表示下周公布的新预测可能上调经济增长预期。货币市场对欧央行明年底前加息概率预期在50%左右。我们预计明年上半年欧央行仍会降息一次，之后降息周期结束，欧债收益率将小幅上升，欧元兑美元上半年走强，下半年回落。
　　美股上涨，工业、材料与可选消费领涨，日常消费、公用事业与信息技术跑输。甲骨文第二财季业绩不及预期，股价盘后大跌。科技七姐妹看涨期权未平仓合约占比接近2023年3月峰值，远超看跌期权，显示投资者对科技巨头的信心依然较强。马斯克旗下SpaceX可能在2026年中后期上市，估值或达到1.5万亿美元，有望成为史上最大IPO。
　　美联储如期降息25个基点，为维持充足准备金将从周五开始每个月购买400亿美元短期国债，明年一季度购债将保持高位。政策利率降至3.5%-3.75%。会议声明删除失业率“保持低位”，说明此次降息主要考虑就业风险；声明新增考虑进一步降息的“幅度和时机”，暗示未来降息门槛更高，因内部分歧达到37年来最大，3个票委反对，其中1个票委主张降息50个基点，另两个票委和4名非票委主张按兵不动。
　　我们预计鲍威尔任内将不再降息，新主席上任后将在6月再次降息以作为一种表态，之后随着美国通胀反弹，降息周期可能结束，美元流动性收紧预期可能升温。美联储降息将推动美债收益率曲线陡峭化，白宫对美联储的干预和财政赤字率扩大将推升美债收益率。
　　美国第三季度就业成本年增长率降至3.5%创近四年新低，显示就业市场显著降温，招聘放缓、裁员增加，自愿离职率降至2020年以来最低，反映出就业信心减弱。经通胀调整后实际薪酬增长乏力。