浦银国际观点：除了本次降息，我们预计明年或还有两次25个基点的降息。虽然美联储12月如期降息25个基点，并早于市场预期开始购买短债，但是对未来降息的潜在指引变得更为鹰派：首先，本次会议凸显联储内部对降息问题的分歧继续加大。其次，鲍威尔表示目前利率所处位置使美联储能够耐心等待。展望未来，我们相信经济动能的放缓和劳动力市场的继续走弱或驱动降息。然而，我们的基本假设是美国经济软着陆和通胀明年仍维持在偏高水平。这或将限制降息幅度。降息或多集中于明年上半年，但并不一定会连续进行，而是会根据经济数据运行情况，逐次会议判断。如果我们对美国经济明年下半年企稳的判断是正确的，那么明年下半年加息预期可能有所升温。不过，我们认为明年的美国经济状态尚不足以触发升息。我们预计到明年年底，美国联邦基金利率将降至3%-3.25%的区间内。在美联储主席对降息的影响问题上，我们认为美联储主席人选确实会对美联储的决议产生一定影响，但是主席对降息并不具备独裁权。最终决定权在12名联邦公开市场委员会投票委员的民主表决，且仍主要取决于劳动力市场下行和通胀上行压力的平衡。
　　12月美联储会议再降息25个基点，符合预期。这是今年9月以来的第三次降息。此外，会议宣布未来30天购买400亿美元短债以维持充足的准备金供应。会议宣布的扩表时间早于我们和市场的预期。我们本来预计美联储将最快在12月宣布1月开始扩表。会议声明和季度经济预测更新（SEP）的主要变化有：
　　1.在经济指标预测更新上，美联储大幅上调明年GDP预测，并略微下调明年的通胀预测（图表1）。或考虑到经济数据发布的延迟，本次会议声明大多沿用了10月声明的说法，仅在表述就业市场时，称“失业率截至9月略为攀升”，删除了10月会议的“维持低位”。尽管如此，SEP维持2026年4.4%的失业率预测不变，还略微下调2027年失业率预测0.1个百分点到4.2%。鲍威尔在会后的发布会上表示：“还需要谨慎评估家庭就业数据。如果对就业数据中的高估部分进行调整，自4月以来就业增长可能已经略微转负。劳动力市场仍在持续、逐步降温，可能只是比此前预期的降温幅度略微更温和一些。那些没能收集到的数据可能会造成扭曲/失真”。这和我们之前认为9月失业率数据或受到数据收集情况影响的判断较为一致。他还表示人工智能可能是导致就业疲软的原因之一，但其影响程度并不大。
　　在经济增速方面，SEP大幅上调了2026年的GDP预测0.5个百分点到2.3%。鲍威尔表示这在一定程度上体现出美国政府10-11月“停摆”事件结束的影响。2027和2028年的GDP增速亦分别被上调0.1个百分点到2.0%和1.9%。
　　在通胀方面，声明措辞维持不变，继续强调“通胀率自年初以来有所上升，依旧略为高企”。SEP分别下调了2026年的PCE和核心PCE通胀率预测0.2和0.1个百分点，到2.4%和2.5%，并维持2027-2028年预测不变。鲍威尔表示美国已经在非关税通胀领域取得进展，关税影响明年料逐渐消退。如果美国不实施新的关税，商品通胀可能会在2026年一季度见顶。这和我们在展望报告中关税对通胀影响的判断亦较为一致。
　　2.在未来降息路径上，SEP维持了明年和后年各还有25个基点降息的基本预测。不过会议声明中的利率指引变得更为具体。声明表示：“在考虑对联邦基金利率目标区间进行进一步调整的幅度和时机时，联储委员会将仔细评估最新数据、不断变化的（经济）前景以及风险平衡”，其中“调整的幅度和时机”是此次新加的内容。此外，鲍威尔表示目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何演变。
　　3.本次议息会议显示美联储内部分歧持续扩大，为未来降息留下隐患。本次会议有3位投票委员反对利率决议，高于10月会议（2位反对）。这是2019年以来首次利率决议遭到3名投票委员反对。除了特朗普提名的理事米兰继续支持降息50个基点之外，芝加哥和堪萨斯城联储主席均支持利率按兵不动。此外，还有4位本次会议没有投票权的地方联储主席支持不降息。
　　风险提示：降息过慢引起经济衰退；关税对通胀的影响不是一次性的，持续过久可能引发再通胀；政策刺激成效不及预期；特朗普再推出大规模加征关税政策