2025年信用债市场:低利差下的四轮震荡切换
　　阶段一：1月至3月上旬，央行公开市场投放节制+释放稳汇率决心+暂停购买国债，资金维持偏紧态势压制债市情绪，叠加权益市场表现偏强，股债跷跷板效应延续，信用债跟随利率债调整，压力由短端向长端超长端传导，各类信用债收益率均呈现上行趋势。
　　阶段二：3月中旬至7月初，资金转松+中美关税政策扰动，信用债收益率跟随债市整体修复，信用债/科创债ETF规模扩张速度较快，机构配置需求较高，推动利差持续压缩。
　　阶段三：7月至9月底，反内卷政策+中美关税延期，市场风险偏好回升，股市走强，叠加公募债基赎回新规扰动，债市持续调整，长端信用债跌幅明显。
　　阶段四：10月至今，隔壁权益市场震荡，股债跷跷板效应减弱，市场对公募债基赎回新规预期边际转暖，央行重启买卖国债，摊余定开债基迎来集中开放期，信用债震荡修复。11月下旬地产政策预期再起，月末万科债券展期事件扰动市场。
　　风险提示
　　基本面超预期变化、外部环境不确定性、信用主体超预期事件冲击等。