本报告导读：
　　临近年底，2025年12月的十大转债组合注重防守与均衡，继续聚焦于科技成长和顺周期两大主线，兼顾底仓的防御必须性。
　　投资要点：
　　2025年11月，A股市场出现阶段性承压。转债市场虽小幅下行，体现出较强的估值韧性。中证转债指数累计下行0.69%，先上后下，估值也由于负债端赎回出现小幅压缩。在转债和权益同向下行区间，高价指数的跌幅相对较深，大盘转债呈现稳定的抗跌态势。供需方面，市场延续供给偏紧的格局，新券发行趋于常态化，由于强赎和到期标的数量较多，估值压力之下新券的溢价率呈现显著抬升，新券较贵已经成为普遍共识。
　　11月十大转债跑赢中证转债指数。11月上证指数累计下行1.67%，沪深300指数下行2.46%，创业板指跌幅较深累计下跌4.23%，中证1000和国证2000分别累计下跌2.30%和1.64%，小盘指数跌幅相对较小。中证转债指数累计下跌0.79%，在权益下行区间具备韧性。11月十大转债平均累计下跌0.09%，跑赢中证转债指数。
　　展望12月，年末经济工作会议有望带来新的政策催化。二十届四中全会为“十五五”规划定调，开年政策走向具有重要意义，在调整区间过后有望形成新的政策窗口期。科技成长依然是重要主线，自主可控、高端制造等领域的产业政策持续发力，为相关行业转债提供基本面支撑。资金角度债基虽近期有一定赎回，但是扰动有限，长期供需偏紧格局并未发生变化，转债估值或有快速修复。
　　临近年底，2025年12月的十大转债组合注重防守与均衡，继续聚焦于科技成长和顺周期两大主线，兼顾底仓的防御必须性。（1）科技成长领域：AI是持续的科技主线，算力需求爆发和半导体国产替代的长期逻辑演绎，端侧需求也不断升级，建议增持应流、颀中、嘉元和银邦转债；（2）在政策引导与下游需求恢复的双重驱动下，化工、有色等行业正经历供给侧优化，供需格局显著改善，龙头地位强化，建议增持金25、振华、回天和和邦转债；（3）转债供给受限背景下，底仓标的规模持续下行，稀缺性和仓位依然是转债的重要考量，银行、券商等金融板块业绩向好，受益于日历行情建议增持财通、兴业转债。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。