证券：政策优化利好优质机构，监管指引高质量发展路径。本周沪深两市日均成交额1.70万亿元（环比-2.35%），沪深两融余额2.48万亿元（环比+0.48%）。（1）12月6日，吴主席致辞《加快打造一流投资银行和投资机构更好助推资本市场高质量发展》，明确进一步优化优质机构的风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制。分类监管优化行业格局，杠杆提升打开ROE提升空间。监管高层擘画“十五五”金融改革蓝图，为市场发展锚定长期方向。（2）央行行长潘功胜与证监会主席吴清于《人民日报》相继发文，系统阐述以“双支柱”框架筑牢金融稳定根基、以“包容适应性”制度改革激发市场活力的核心方略。明确了未来五年金融强国建设的顶层路径，为证券行业服务于科技创新、吸引中长期资金、提升直接融资比重等关键领域打开了增量空间。（3）首部《上市公司监督管理条例》征求意见，法治化监管迈入新阶段。《条例》以严打财务造假、规范公司治理、强化投资者保护为核心，旨在从源头提升上市公司质量。增量资金入市趋势持续，春季躁动临近，估值滞涨的券商板块有望放大弹性，资本市场稳定性提升下券商板块兼具工具属性，建议关注政策弹性催化以及国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中金公司（H）、中信证券（A/H）等投资机会。
　　保险：监管调降股票风险因子以改善险企偿付能力和鼓励入市，全年险企业绩有望高增，中长期利费差有望改善，建议积极关注保险板块。12月5日金管局响应“一揽子政策稳预期”政策方向，调降长期持有的3类指数成分股的股票风险因子10%，包含持仓超3年的沪深300和中证红利低波成分股以及持仓超2年的科创板的成分股，预计有助于缓解险企的资本占用，改善偿付能力充足率，鼓励险资入市并提高权益投资稳定性。短期看，四季度权益市场保持稳定，去年同期部分上市险企业绩基数低，放松偿付能力约束助力险企提升权益比例，预计25年业绩保持高增长。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企利费差有望边际改善。展望26年，居民存款搬家趋势不改，分红险的浮动收益优势凸显，银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险报行合一和预定利率下调利于价值率提升。个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等。
　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。