会议：
　　中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。
　　总体基调：新增“提质增效”，凸显高质量发展的重要性
　　对于明年经济工作，本次政治局会议提出“坚持稳中求进、提质增效”的总基调。和过去两年同期会议相比，“提质增效”为新增提法，体现2026年党中央对高质量发展的重视。与此同时，总基调中提及的“稳中求进”总量目标将通过实施更加积极有为的宏观政策来达成。
　　“十五五”时期在实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的进程中，承担着承前启后的关键使命。这一远景目标可被具体量化为双重标准：底线目标要求2035年人均实际GDP较2020年翻一番，对应未来十年年均经济增速需保持在4.17%；而更具雄心的合意目标则期待我国在2035年实现人均名义GDP约2.9万美元，国际排名进入前50位，标志着我国在全球发展序列中的实质性跃升。
　　在合理通胀和人民币适度升值前提下，未来十年我国实际GDP维持4.4%的复合增速即可保障2035远景目标的“合意达成”。这意味着“十五五”期间实际GDP增速需维持在4.5%–4.9%，“十六五”期间为4.0% –4.4%。这一实际增长目标的实现，必须通过“促转型”，即发展新质生产力，提高全要素生产率，完成增长动能由“人口”到“资本”再到“生产率”的切换，与当前党中央对高质量发展的重视相吻合。
　　2026年作为“十五五”的开局之年，综合本次会议的总基调以及2035远景目标的“合意达成”，可以推断2026年我国增长目标或仍设定为“5%左右”，实际对应内控目标4.8-5.0%之间。
　　宏观政策：更加积极有为
　　宏观政策基调方面，提到要“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”。这一表述基本延续“十五五”规划建议，反映出当前我国经济仍然面临较多的问题与挑战，国内面临内需不足，许多企业经营困难；外部则面临较大的不确定性，与美国的贸易摩擦随时可能卷土重来。因此仍然需要积极的政策组合拳，支撑经济发展。
　　同时“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。存量政策主要是对现有政策体系的巩固和延续，确保经济运行朝着正确方向前进。而增量政策通常是为了应对经济社会发展过程中出现的新情况新问题新变化，或为了实现特定目标而新出台或计划出台的政策措施。所谓存量政策和增量政策的“集成效应”，与2024年9月政治局会议提到的“有效落实存量政策，加力推出增量政策”一脉相承，通过存量和增量政策的相互配合，既兼顾逆周期和跨周期调节，又兼顾短期目标和长期目标。
　　财政政策：预计赤字率仍为4.0%
　　财政政策方面，提到要实施“更加积极的财政政策”。这一表述与去年12月的政治局会议表述一致，表明2026年的财政政策仍然保持扩张态势。因此我们预计2026年财政赤字率仍然不低于4.0%，即5.9万亿左右；新增专项债4.6万亿，高于今年的4.4万亿；超长期特别国债1.3-1.5万亿，加上5000亿注资特别国债，广义赤字来到12.3-12.5万亿，相较于今年继续扩张。同时在2026年视经济运行情况相机抉择，可能继续通过政策性金融工具和债务限额空间给地方政府补充财力。
　　货币政策：“适度宽松”更多体现在流动性
　　货币政策方面，依然延续“适度宽松”的基调，但重心更多转向“流动性充裕+定向宽松”，不宜对降准降息等总量型刺激抱过高预期。上一轮2009-2010年的“适度宽松”周期中，次年央行实际已开始升准加息。预计明年降息幅度在10-20BP区间下沿，降准50BP。
　　核心原因在于，当前货币政策面临三大掣肘：一是银行刚性净息差压力下，降息主要约束来自银行负债端，目前活期仅余5BP，降成本将由并不宽裕的定存利率覆盖。二是总量降息对生产端托举效能大于需求端，不利于“反内卷”。三是“十五五”时期人民币币值保持稳中有升，中日等关键利差需维持合理水平。
　　扩内需政策：不再提“大力提振消费”
　　关于扩大内需方面，本次会议提出“持续扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量”以及“坚持内需主导，建设强大国内市场”。很明显地，本次会议不再像过去两年那样分别提及“消费”和“投资”且把“大力提振消费”放在首位，而是统合成“内需”，背后或是考虑给地方政府提供更大的自由度，让其可以因地制宜实施“扩消费”或“促投资”政策，而非集中精力扩消费却忽略了有效投资的重要性。
　　今年我国投资增速可能出现有数据以来的首次年度负增。下半年以来，固定资产投资增速持续走低，截至10月固定资产投资完成额累计同比为-1.7%，10月单月增速低至-11.2%。固定资产投资增速转负，背后是占其七成以上的三类投资：制造业投资、房地产开发投资和基建投资增速的“共振下行”，而其发生的背景正是过去两年政府非常重视“大力提振消费”，一定程度上可能忽略了推动有效投资的增长。
　　科技创新与深化