摘要：
　　技术形态看，T合约企稳迹象有所显现，TL合约则仍处于破位后的空头格局中。过去一周债市震荡偏弱，超长端持续下跌，T合约虽前期相对企稳，但周四后随超长债同步跳空低开。从技术形态来看，T合约已显现一定企稳态势，后续更大概率迎来震荡修复，TL合约则仍未脱离空头格局，具体来说：①T合约方面，其周四跳空低开未触及前期低点及3月低点，未形成实质性跳空缺口与M顶颈线形态，也未跌破20月均线，并且在当日放量下跌后还出现明显回升，显示多头力量仍有一定支撑，企稳迹象有所显现；相较之下TL合约技术形态更弱，周四TL合约跳空低开于年内M顶颈线下方并进一步下探，不仅跌破3月低点与M顶颈线、开在9月末低点下方形成较大缺口，还处于周线级下跌通道中，月线级别也跌破了20月均线（T合约历史上两次跌破该均线的2020年7月、2022年11月均伴随债市大幅下跌），空头情绪或仍在主导。往后看，T合约短期内支撑位建议分别关注9月末低点、3月低点107.5元、107元；TL合约中期支撑位或在120周均线110.2元处，阻力位则在近期跳空低开的缺口附近（113元-113.4元）。
　　量化因子：过去一周，国债期货震荡走弱，T合约、TL合约多头占比均明显收缩，其中T合约多头机构占比较小但减仓力度不大，TL合约空头机构占比更低但空头增仓力度更大，TL合约机构行为因子更弱。机构行为因子:①多空占优度策略：T合约多空占优度因子1.10，较11月末下降，TL合约多空占优度因子0.70，较11月末同样下降，多空机构占优度策略偏空。②蜘蛛网策略：TL合约在下半周发出一次空头信号，T合约于下半周发出一次空头信号，TF合约于上半周发出一次多头信号，于下半周发出一次空头信号，TS合约于上半周发出一次多头信号。
　　套利策略：①IRR策略：目前TF合约IRR相较资金利率优势较高，后续若多头情绪开始修复，或存在TF合约正套策略博弈空间。②基差策略：T目前TL合约基差相较历史同期尚未显著偏高，且TL空头情绪或尚未显著减弱，基差收窄动力不足,相较之下T合约开始呈现触底迹象，后续基差或存在修复空间。③跨期策略：TL合约跨期价差收窄，主因空头力量较强。④跨品种策略：虽然现阶段3T-TL合约跨期价差已经到达历史高位，但参考现券来看，曲线走陡或仍有空间，后续可等待市场情绪企稳后尝试布局做平曲线策略。
　　风险提示：流动性超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量。