迪阿股份是我国钻戒行业领先品牌，在钻石市场整体承压背景下，积极拓展黄金品类，优化渠道布局，成效逐步显现。公司1-3Q25实现收入11.56亿元，同比+4.0%；归母净利1.03亿元，同比+408.0%；扣非净利512万元，同比扭亏。公司前三季度继续优化低效门店，同时推出婚嫁金饰等新产品，带动单店收入同比较快提升，费用率亦有所优化。展望后续，随着存量尾部门店逐渐出清，新产品销售逐渐放量，公司盈利能力有望进一步恢复。维持“持有”评级。
　　线上渠道增长亮眼，各销售渠道毛利率均有所提升
　　分渠道看，1-3Q25线上自营收入2.3亿元，同比+45.8%，线上渠道增长亮眼；线下直营收入8.2亿元，同比-5.0%，收入下降主因期内净关店，单店收入提升有所对冲；线下联营收入0.9亿元，同比+6.3%。分季度看，1-3Q25公司收入同比分别为-4.4%/+7.5%/+11.2%，季度间加速改善趋势显著。1-3Q公司综合毛利率66.4%，同比+0.8pct，积压原材料处置有所拖累；剔除原材料处置等其他业务影响后的核心业务毛利率为68.0%，同比提升2.3pct，得益于产品销售结构优化，各销售渠道毛利率均有所提升。
　　渠道调整初见成效，店效、费用率显著改善
　　1-3Q25公司延续渠道布局优化，期内净关店32家（新开16家，关闭48家），净关店速度减缓（24年同期净关店127家）。截至3Q25，公司共经营341家门店，其中一二线城市188家，三四线及以下城市151家，境外2家。尾部门店优化成效显著，1-3Q25公司单店收入为265万元，同比增长31%。费用端，1-3Q25公司销售、管理费用率分别为48.2%、9.5%，同比分别-7.8pct、-0.3pct，渠道优化带来经营效率提升。
　　产品持续创新，积极布局海外市场
　　公司聚焦“求婚”与“婚庆”两大情感表达场景。求婚场景以钻戒为核心载体，延续品牌标志性的情感表达方式；婚庆场景则深耕传统“三金”品类，3Q25新推出“一生一世”黄金对戒系列及“DR千金冠”婚嫁五金系列。此外，公司积极布局海外市场，已在美国建立独立站，并在TikTok渠道取得显著成效。截至1H25，DR品牌在海外市场总曝光量达6.89亿次，自然搜索量达3874万，在海外社交平台粉丝数累计突破96万。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司处于渠道调整阶段，闭店对短期业绩有所影响，利润端提振成效仍需时间释放，我们下调2025-2026年公司归母净利润52%/44%至1.36/2.03亿元，并引入2027年归母净利润预测为2.51亿元；我们预计25-27年公司每股净资产分别为16.14、16.64、17.27元。考虑到公司当前处于品牌转型期，盈利波动较大，且公司现金+交易性金融资产储备充足，我们改用PB估值。参考可比公司26年Wind一致预期PB均值为1.7倍，给予公司26年1.7倍PB，目标价28.3元（前值19.5元，基于25年27.5倍PE），维持“持有”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、婚庆需求恢复不达预期、渠道调整进度不及预期。