事件：公司披露25年中期业绩
　　25H1：收入7.9亿元/同比+1.0%；归母净利润0.76亿元/同比+131.6%；扣非净利润0.02亿元/扭亏为盈。
　　25Q2：收入3.8亿元/同比+7.5%；归母净利润0.55亿元/大幅改善；扣非净利润-0.04亿元/显著减亏。
　　收入拆分：
　　25H1线上自营、线下直营、线下联营收入1.5、5.6、0.6亿元，分别同比+61.7%、-9.5%、-0.4%；其中线下门店净关店35家至338家，但直营/联营单店收入同比+27%/+26%显著改善，主因镶嵌行业降幅收窄的同时，公司关闭低效门店减少内部分流、精细化运营所致。线上高增主要受益于新增海外市场拓展，叠加得物、抖音等新渠道的开拓。
　　盈利拆分：
　　25Q2毛利率67.0%/同比+1.0pct，毛利率重新止跌转升；25Q2销售、管理、财务费用率49.5%、8.8%，4.9%，分别同比-8.4、-2.0、+3.4pct，其中销售费用降幅与门店数量降幅基本一致，财务费用提升主因汇兑损失增加。25Q2归母净利润0.55亿元/大幅改善；扣非净利润-0.04亿元/显著减亏。
　　盈利预测与投资建议：
　　钻石镶嵌行业近年来持续承压拖累公司财务表现，但公司在行业逆境中持续坚守“一生只送一人”真爱价值观的品牌定位，在品牌、产品、零售、组织等方面多维度变革，Q2在同店改善驱动下，实现3年以来首次收入端的正增长，同时毛利率止跌转升。25Q2末公司货币及交易性金融资产合计46亿元，整体资产及现金流情况健康，支撑公司“多品牌、全渠道、全球化”战略布局，后续公司将打造具有市场竞争力的第二增长曲线品牌，期待新品牌带来的增量贡献。综上，我们预计公司25、26年净利润为1.4、1.9亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险