行情回顾：上周沪铜主力合约走势比较强，周一和周五都有比较大幅的上行，尤其是周五单日涨幅有2.19%，收于92780元/吨，较前一周约+6.12%。主要原因是特朗普点名鸽派人选凯文哈赛特作为美联储主席候选人，ADP新增就业也低于预期，市场对12月降息预期回升至87%，并且持续看好2026年降息周期的铜行情。
　　供需方面，中国主要铜冶炼企业与智利矿商安托法加斯塔的铜精矿加工费年度谈判进行中，消息称其首轮报价为-15美元/吨和-1.5美分/磅，但中国铜原料联合谈判小组（CSPT）此前达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上的共识，因此意向价格仍为正值。若冶炼企业落实减产，将削弱铜精矿需求，有望扭转加工费下行趋势，对铜价有支撑。国内方面，12月部分规模型企业为完成年度目标可能小幅提升排产，但中小企业受制于资金与订单压力，可能提前减产或停工，对整体开工率产生拖累。SMM预计12月开工率将小幅回升至52.54%，环比增加2.36%，同比仍下降3.6%，复苏力度有限。上周也是受高铜价带来的成本压力影响，铜线缆企业本周普遍采取刚需采购策略，精铜杆行业消费显著承压，市场成交活跃度大幅下降，企业普遍仅维持长单交付，部分企业日内成交量甚至为零。库存方面，上周全球总库存又出现小幅下降，美国以外地区库存相对偏紧。
　　高盛指出，尽管近期铜价突破此前压力位，引发市场乐观，但其研判认为，此轮上涨可能难以持续，除非库存显著减少且需求实质回升，否则铜价可能回落。
　　总的来看，现铜价突破9万元整数关口，且高铜价抑制国内下游需求，短期警惕小幅回调风险，但中期铜价走强趋势较为明确