本期投资提示：
　　一、A股本周估值（截至2025年12月5日）
　　1）指数及板块估值比较：
　　中证全指（剔除ST） PE为21.1倍，PB为1.8倍，处于历史77%和39%分位；
　　上证50 PE为11.9倍，PB为1.3倍，处于历史63%和42%分位；
　　沪深300 PE为14倍，PB为1.5倍，处于历史62%和32%分位；
　　中证500 PE为32.4倍，PB为2.2倍，处于历史60%和43%分位；
　　中证1000 PE为46.5倍，PB为2.4倍，处于历史66%和44%分位；
　　国证2000 PE为59.5倍，PB为2.6倍，处于历史76%和60%分位；
　　创业板指PE为39.8倍，PB为5.1倍，处于历史32%和57%分位；
　　科创50 PE为149.6倍，PB为5.9倍，处于历史95%和62%分位；
　　创业板指/沪深300 PE为2.8倍，PB为3.5倍，处于历史20%和57%分位。
　　2）行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：
　　PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、商贸零售、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；
　　PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信；
　　PE\PB均在历史15%分位以下的行业：医疗服务。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：本周光伏产业链价格延续弱势。上游：多晶硅期货价下跌1.6%，多晶硅料现货价与上周基本保持一致。尽管12月硅料供给减少，但下游硅片、电池价格下跌、排产下降，导致下游对高价硅料观望情绪浓厚，采购意愿低。中游：硅片主流品种均价下跌1.1%，硅片企业面临上游硅料成本高、下游需求价格弱的双重挤压，主流企业计划在12月进一步加大减产力度，但效果尚未显现。下游：电池片均价和光伏组件主流品种均价与上周基本保持一致。银价升至历史新高，增加了电池企业尤其是需大量用银的HJT电池成本压力，预计12月电池端减产范围将继续扩大，价格继续走弱空间有限。组件需求方面，国内年度项目接近尾声，海外面临圣诞元旦假期，年底需求暂告一段落。
　　电池：钴、镍：钴现货价上涨2.2%，镍现货价上涨0.4%。锂：六氟磷酸锂现货价上涨3.0%，近一个季度以来已涨近200%，碳酸锂现货价下跌0.5%，氢氧化锂现货价上涨0.5%。储能和动力电池需求高景气，六氟磷酸锂产能出清后集中度提升，价格持续上涨。碳酸锂供给压力预期有所回升，需求增长放缓且结构分化，价格回落。正极材料：三元811型正极材料价格和磷酸铁锂正极材料价格与上周基本保持一致。
　　2）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价上涨1.8%，螺纹钢期货价上涨1.5%。成本端，铁矿石价格下跌0.3%。供给端，据中钢协估算，2025年11月下旬全国日产粗钢量环比下降6.5%，日产钢材量环比上升3.0%。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数下跌0.4%。玻璃：本周玻璃现货价上涨0.7%，玻璃期货价回落3.2%。本周有玻璃产线兑现冷修，引发了市场对供应进一步减少的预期。但地产竣工链条持续疲软，玻璃库存处于历史高位，期货市场情绪回落。
　　3）消费
　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，本周生猪（外三元）全国均价上涨0.1%，猪肉批发均价下跌0.8%。
　　白酒：2025年11月下旬白酒批发价格指数环比回落0.06%。截至2025年12月5日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌1.9%至1550元，散装批发参考价下跌1.3%至1545元。
　　农产品：玉米：本周玉米价格上涨0.5%，玉米淀粉价格下跌0.1%。小麦、大豆：本周小麦价格上涨0.3%，大豆价格与上周基本保持一致。
　　4）中游制造
　　挖掘机：2025年11月挖掘机销量同比增长13.9%，增速较10月提升6.1个百分点。其中国内销量同比增长9.1%，出口量同比增长18.8%。出口已成为拉动行业增长的核心引擎，自2025年5月起挖掘机月度出口量占比已持续高于国内销量。主要得益于海外矿山需求扩张及部分地区基建需求复苏，中国挖掘机凭借高性价比和智能化优势，在新兴市场受到青睐。
　　5）科技TMT
　　半导体：据美国半导体产业协会（SIA）统计，2025年10月中国半导体销售额同比增长18.5%，增速较9月提升3.5个百分点。全球半导体市场10月销售额同比增长27.2%，亚太除中日的其他地区（59.6%）和美洲（24.8%）延续高增，主要是下半年来AI算力需求旺盛，存储等芯片量价齐升贡献显著。
　　6）周期
　　有色金属：宏观方面，利率期货市场对12月降息的概率预期保持在85%以上，国际金属价格上涨从金银传导至铜。贵金属：COMEX金价下跌0.7%，COMEX银价上涨3.0%。工业金属：LME铜上涨4.4%，LME铝上涨1.2%，LME铅上涨1.4%，LME锌上涨1.6%。
　　稀土：镨钕氧化物价格上涨2.2%。
　　原油：本周布伦特原油期货收盘价上涨1.1%，收报63.86美元/桶。OPEC+在11月30日的会议上决定维持当前产量目标不变，并明确将暂停原定于2026年一季度的增产计划，对油价形成托底。
　　煤炭：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌3.8%，收报785元/吨；焦煤价格下跌2.7%，收报1522元/吨。尽管冷空气活动频繁，但实际用电负荷和