2024年9月24日，国务院举行新闻发布会，央行行长潘功胜宣布创设两项结构性货币政策工具，以支持资本市场稳定发展。2025年5月7日，国务院新闻发布会宣布将这两项工具总额度8000亿合并使用，并优化申请细节，极大提升工具使用便利性和灵活性。后续扩容的潜力巨大，有望重塑A股生态。本月两项工具申请金额占总金额比例是55.3%，较上月提高0.5%，我们对其使用情况做月度跟踪：
　　『1』证券、基金、保险公司互换便利：本月无变化。
　　『2』股票回购、增持再贷款：仅就11月而言，回购、增持再贷款的申请总额环比增长55%，主要是由于增持申请金额环比增长近18倍（统计口径包括控股股东、持股5%以上股东、员工持股计划、大股东、一致行动人等）。截止11月底，申请专项贷款的交易共有777笔，金额约1572.3亿（按贷款金额上限计算，下同）。结构上，用于回购的公司更多，申请回购的交易有556笔，金额约985.4亿，占比63%；申请增持的交易有221笔，金额约586.8亿，占比37%。
　　11月A股回购情况（含自有资金）：本月回购实施金额略有下降，但预案金额增长10%。2025年11月，实施回购的交易共有109笔，交易金额约117.8亿（仅统计在公开市场上以集中竞价进行回购的，下同），环比10月下降8%。与此同时，A股发布回购预案的有17笔，按上限计算共计58.8亿，环比10月增长10%。资金层面，约有94%资金是自有/筹资金，含专项贷款的金额约占6%。回购目的包括注销、股权激励/员工持股计划，分别有4家、13家。拟回购金额最大的三家公司为：贵州茅台、世纪华通、普洛药业。
　　11月A股控股股东增持情况（含自有资金）：本月实施增持的金额有所下滑，但预案金额均环比大幅增长超2倍，且7成资金含专项贷款。2025年11月，A股实施增持的交易量有17笔，完成25.6亿增持（仅统计控股股东增持，下同），较10月环比下降74%。
　　与此同时，新发布的增持预案有13项，按上限统计为19.5亿，较10月增持预案金额环比增长超2倍。资金层面，70%的资金含专项贷款。拟增持金额最大（或占市值比例最大）的三家公司为：万润股份、中国巨石、福光股份。
　　11月港股回购情况：实施回购金额约117.4亿港币，环比增长25%，主要是由于11月部分港股公司股价有所回调，公司出于稳定股价的角度进行回购。11月回购金额最高的三家公司分别为腾讯控股、小米集团-W、中远海控。
　　构建值得关注的回购、增持组合：我们梳理11月发布新回购、增持公告的上市公司，结合其基本面、当前估值、回购/增持金额占比等信息，选择值得关注的公司，列示于表3、表4，供投资者参考。
　　风险提示：股票回购/增持再贷款落地节奏低于预期；市值管理指引落地节奏低于预期；政策落地不及预期。