一、我们认为2026年经济增长目标会定在5%，明显高于《学习辅导百问》中基于人口变化和翻番目标倒算出的“十五五”期间4.17%平均增长要求。我们认为，4.17%的年均增速是一个理论上的“底线要求”或“平均线”，考虑到政策目标的连贯性、预留空间给宏观经济波动、产业迭代和再通胀要求，5%会是2026年的经济增长目标。
　　二、中央经济工作会议前瞻与市场表现复盘。中央经济工作会议将系统部署2026年经济工作，2026年又是“十五五”开局之年，我们认为会议取向将兼顾短期和长期政策。我们有如下判断：
　　1、经济形势上，相比去年会议的判断可能略积极，但未来风险挑战仍存。
　　2、政策基调上，财政、货币政策会保持相对积极。我们预计2026年一般预算赤字率维持4%不变或略高；包括一般公共预算赤字、特别国债、新增地方政府专项债券在内的新增政府债券融资规模可能提高至12.8万亿元左右；货币政策保持适度宽松，基准判断是2026年降准降息一次左右。
　　3、结构政策方面，依然强调扩大内需、新质生产力。消费政策支持有望在“以旧换新”等财政工具托底大宗商品消费的同时，加大对服务消费的倾斜力度。建设现代化产业体系，科技自立自强这两个重点任务被排在了“十五五”规划建议的前面，科技与新质生产力自然属于国家战略导向。
　　4、对于股债表现，复盘来看中央经济工作会议对A股的提振相对有限，风格偏好消费和金融；而短期债券赚钱效应更强。近期股债均有利好，央行释放流动性维稳年末流动性，金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子。
　　三、中观产业跟踪：白银价格上涨斜率放缓，电影票房走俏。1）生产方面，工业整体延续弱势分化，钢材开工率下降幅度更大；2）受美国9月核心PCE通胀降温、现货供应紧张与投机情绪影响，白银最近快速上涨，截至5日COMEX白银报58.8美元/金衡盎司，上涨斜率较前期放缓。3）消费方面，《疯狂动物城2》带动11月末电影票房强于往年，地产与汽车销售回暖；12月5日当周居民消费半径数据环比回落。
　　四、大类资产观察：截至12月5日，全球主要风险资产回升。国内方面，金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，将带来一定的增量资金，利好A慢牛行情。从海外层面来看，市场对于12月美联储降息的预期高达了87.2%，流动性宽裕促使美股攀升。从汇率的层面来看，本周人民币兑美元小幅升值，但日元、欧元和加元兑人民币升值。
　　风险提示：全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期。