概况：月初首周，资金面平稳
　　12月首周（1-5日），月初央行惯例大额回笼跨月投放资金，全周净回笼2.5万亿元（含1万亿元买断式逆回购），不过资金价格持续处于舒适区，仅在周五小幅抬升。周一至周四隔夜利率R001由跨月当日的1.43%连续降至1.36%之后，便维持在这一水平附近；7天资金利率走势与之相似，R007基本持稳于1.49%，单日波动在1bp以内。直至周五，随着前期连续净回笼所带来的资金缺口压力不断积聚，资金面略有收紧，R001和R007均小幅上行1.1bp，分别收于1.37%和1.50%。
　　展望：资金面或继续保持平稳
　　展望下周（12月8-12日），预计资金面继续保持平稳，隔夜利率R001大概率稳步在1.36%附近，不过下周四（11日）起拆借7天资金可完整跨税期（15-17日），7天资金利率可能出现小幅波动。
　　具体到影响因素，公开市场净回笼和政府债缴款所带来的资金占用均降至相对低位。一是下周逆回购到期6638亿元，处于年内相对低点，到期压力不大。二是政府债净缴款转负，为-452亿元。不过，下周还将有一只3M贴现国债发行，暂未披露计划发行规模，我们预计3M贴现国债单只发行规模为600亿元，实际净缴款规模或抬升至148亿元，缴款规模仍处低位，对资金面扰动较小。
　　公开市场：12月8-12日，逆回购到期6638亿元
　　下周（12月8-12日），央行逆回购到期6638亿元，到期压力降至年内相对低位（2025年以来逆回购单周到期规模中位数为10327亿元）。此外，15日前后为6M买断式逆回购的常规续作窗口，关注下周五（12日）央行公告情况。
　　票据市场：利率分化，大行转为净买入
　　截止12月5日，1M票据较前一周下行39bp至0.11%，3M上行5bp至0.42%，
　　6M上行8bp至0.81%。在此期间（12月1-4日），大行净买入89亿元（前一周净卖出527亿元），2024年12月同期累计净买入292亿元。
　　政府债：12月8-12日，净缴款-452亿元
　　12月8-12日，政府债净缴款转负，为-452亿元，主要由于周五（12日）有2235亿元国债将递延至下一周周一（15日）缴款，使得国债净缴款规模由前一周的500亿元降至-1297亿元，地方债净缴款规模也有所降低，环比降521亿元至845亿元。
　　同业存单：发行利率转为上行，到期压力抬升
　　存单发行利率转为上行。12月8-12日，同业存单加权发行利率为1.64%，较前一周（11月24-28日）上行1.2bp（前一周降幅为1.1bp）。
　　往后看，存单到期压力提升。下周（12月8-12日）存单到期10614亿元，较前一周的4858亿元大幅提升。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。