印尼RKAB审批仍未有明确消息，对镍矿价格或有支撑
　　截止到12月5日，LME镍现货结算价报收14,720美元/吨，较11月28日上涨0.41%，LME镍总库存为253,116吨，较11月28日减少0.65%；沪镍报收11.77万元/吨，较11月28日上涨0.44%，沪镍库存为42,508吨，较11月28日增加4.23%；截止到12月5日，硫酸镍报收27,500元/吨，较11月28日价格持平。根据SMM，印尼原料方面，火法矿方面，供应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI冶炼厂的采购需求相对稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。RKAB方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段，近期尚未有新的RKAB批复公布。湿法矿方面，供应端来看，市场表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。从需求端来看，部分冶炼厂因库存充足而缩减采购，导致价格下跌。印尼IMIP园区相关事件虽然对镍产业链整体的直接影响有限，但反映出印尼政府海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年RKAB批复可能面临供应端风险的担忧。整体来看，随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑。
　　上游供应仍旧偏紧，供需格局对钴价有支撑
　　截至12月5日，电解钴报收41.45万元/吨，较11月28日价格上涨2.60%；氧化钴报收317.50元/千克，较11月28日价格持平；硫酸钴报收8.85万元/吨，较11月28日价格上涨0.17%；四氧化三钴报收359.50元/千克，较11月28日价格上涨0.56%。根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，全球占比76%。刚果金政府现已明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，且已经明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，刚果金2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57%，2026-2027年按照2024年标准计算，减少的出口供应量约占2024年全球钴产量的43%。从基本面看，刚果（金）钴中间品出口审批仍未通过，短期内钴市场供需偏紧的格局未发生根本转变。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。
　　中国锑出口管制松动叠加供应偏紧，继续看好后市国内锑价向海外高价弥合
　　截止12月5日，国内锑精矿平均价格为15.05万元/吨，较11月28日价格持平；国内锑锭平均价格为17.45万元/吨，较11月28日价格持平。USGS数据显示，2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024年9月15日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024年12月3日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，在中国宣布新的出口限制后导致海外锑阶段性短缺，海内外锑价差逐步拉大，截至12月5日，欧洲市场锑现货价格为4.1万美元/吨，处于历史高位，而国内锑锭价格为17.45万元/吨，国内锑价相较海外价格仍有较大差距。据SMM评估，2025年11月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比上涨13%左右，继续呈现连续上涨态势。从锑锭产量的情况来看，自9月回到4000吨以下水平之后，10月再次回到4000吨以上，11月继续有所反弹，目前全国产量还是处于历史低位，市场原料还是相对紧张，并相对集中，预计2025年12月全国锑锭产量较11月相比变化可能不会太大，维持稳定的可能更大。据海关数据显示，2025年10中国氧化锑出口数据为180吨，环比来看，较9月出口量的111.2吨相比，环比变化不大，仅略有上升，但和正常出口量相比几乎可以忽略。1-10月，中国氧化锑出口量为5213.80吨，同比大幅下降81%。考虑到11月9日商务部发布的通知：自即日起至2026年11月27日，商务部公告2024年第46号（《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》）第二款暂停实施，为中美贸易紧张局势降温，后续国内锑产品出口有望恢复。在目前海内外锑价相差较大的背景下，我们看好后市在锑出口带动下，国内锑价向海外高价弥合。
　　动力电池需求延续旺季惯性带动碳酸锂持续去库，预计短期锂价将维持震荡走势
　　截止到12月5日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为9.32万元/吨，较11月28日下跌0.63%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为8.21万元/吨，较11月28日下跌0.04%。据SMM数据，截至12月4日，碳酸锂周度产量为21939实物吨，环比增长0.34%。库存方面，据SMM数据，截12月4日，碳酸锂样本周度库存总计11.36万吨，较11月27日去库2366吨，碳酸锂持续大幅去库。细分来看，上游冶炼厂去库3557吨至2.08万吨，中