季报重点内容:
　　生产经营情况
　　产量：2025Q3黄金产量11.52万盎司（3.58吨），环比减少13.9%，同比减少8.0%。
　　销量：2025Q3黄金销量11.65万盎司（3.62吨），环比减少11.4%，同比减少5.9%。
　　平均实现价格：2025Q3平均实现价格为3527美元/盎司（816.4元/克），环比上涨7.9%，同比上涨41.5%。
　　总现金成本：2025Q3总现金成本为1195美元/盎司（276.6元/克），环比上涨12.3%，同比上涨25.4%。主要源于特许权使用费支出增加、单位成本上升以及销售盎司量下降所致。
　　全维持成本：2025Q3全维持成本为1679美元/盎司（388.7元/克），环比上涨10.5%，同比上涨25.8%。主要源于现金总成本上升与持续性资本支出增加。
　　财务业绩指标
　　营收：2025Q3营收为4.347亿美元，环比减少3.8%，同比增长31.0%。增长主要归因于平均实现金价的上涨。
　　销售成本：2025Q3销售成本为1.641亿美元，环比增长1.2%，同比增长16.2%。增长由特许权使用费增加驱动，该因素约占生产成本增幅的30%。其余部分主要源于土耳其劳动力成本持续攀升--当地成本通胀增速持续超过货币贬值幅度，以及Lamaque地区因三角矿生产中心开采深度增加导致运输距离延长、设备与人员需求上升，从而产生额外劳务及承包商费用。
　　净利润：2025Q3净利润为5600万美元，环比减少59.7%，同比减少41.1%。主要源于2024年第三季度确认的6000万美元递延对价一次性收益，尽管运营收益有所提升。
　　调整后净利润：2025Q3调整后净利润为8230万美元，环比减少8.7%，同比增长15.9%。2025Q3调整项目包括：衍生工具未实现损失2220万美元（主要源于与定期融资相关的黄金商品互换），以及递延税款余额折算产生的汇兑损失370万美元。
　　经营活动产生的净现金流量：2025Q3经营活动产生的净现金流量为1.702亿美元，环比增长7.6%，同比减少5.9%。
　　经营活动产生的现金流量（不包括营运资本变动）：2025Q3经营活动产生的现金流量（不包括营运资本变动）为1.835亿美元，环比减少9.2%，同比增长10.2%。
　　自由现金流：2025Q3自由现金流为-8740万美元，上一季度为6160万美元，去年同期为480万美元。
　　总资本支出：2.556亿美元，其中包括在Skouries项目投入的1.377亿美元资本金，主要用于大型土方工程和基础设施建设，另加1770万美元加速运营资本。运营矿山的增长资本总额为5770万美元，主要用于Kisladag矿的持续废石剥离、北堆浸垫及相关基础设施建设，以及Lamaque矿区的Ormaque矿开发。
　　希腊Skouries项目进展
　　Skouries项目隶属于Kassandra矿区，位于希腊北部Halkidiki半岛，属于斑岩型铜金矿项目。2022年1月，公司发布了该项目的可行性研究报告，显示矿山寿命为20年，预计年均产量为14万盎司黄金和6700万磅铜。
　　资本估算与进度安排
　　2025年第一季度，Skouries项目资本成本估算调整为10.6亿美元，另需1.54亿美元加速运营资本用于投产前准备工作，该调整于2025年2月5日新闻稿中公布。该项目通过股权融资与项目融资实现全额资金保障。总额6.804亿欧元（7.989亿美元）的商业贷款及RRF融资额度现已全额提取。
　　铜金精矿预计于2026年第一季度末实现首次生产，2026年中期进入商业化生产阶段。2026年黄金产量预计达13.5万至15.5万盎司，铜产量预计达4500万至6000万磅。
　　2025年第三季度项目资本总额为1.377亿美元，截至2025年9月30日的九个月累计达3.386亿美元。加速运营资本在2025年第三季度为1770万美元，截至2025年9月30日的九个月累计达5130万美元。截至2025年9月30日，第二阶段建设累计项目资本投资达8.434亿美元，累计加速运营资本达5820万美元。
　　2025年项目资本支出已上调至4.4亿至4.7亿美元区间，反映出多个非关键路径领域工程进度加速及主动风险管控措施的实施。加速运营资本支出仍按计划推进，预计将在8000万至1亿美元之间。
　　2025年指引
　　基于截至第三季度的累计产量，公司将2025年黄金年产量指导值上调至47万至49万盎司区间。公司上调了总现金成本和全维持成本的指导区间，分别调整为单位销售成本为1,175至1,250美元/盎司及1,600至1,675美元/盎司。成本上升主要源于：
　　1）金价创历史新高及土耳其近期实施的更高特许权使用费导致特许权支出增加。
　　2）Olympias项目表现低于预期，导致副产品销售减少、处理成本上升，产量预计处于指导区间下限。
　　此外，公司预计维持性资本支出将达到1.45亿至1.7亿美元指导区间的上限。与此前2025年指导一致，运营增长资本支出预计总计2.45亿至2.7亿美元。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。