▌高端茶企第一股，三百年制茶世家
　　公司于1997年在深圳成立，创始人系中国乌龙茶（铁观音）非遗传人，旗下红茶/岩茶/铁观音分别连续4/5/14年全国销量第一。2025H1营收受门店调改影响同减4%至10.63亿元，剔除上市开支影响后净利润为1.74亿元，同增19%。
　　▌茶业产业链分散，品牌化为必经之路
　　市场规模：2024年中国茶叶行业规模为3258亿元（其中乌龙茶/红茶/黑茶/白茶/绿茶/黄茶行业规模分别为309/541/352/104/1922/29亿元），高端茶（>700元/公斤，下同）规模为1031亿元；预计总规模将以未来5%的CAGR增至2029年4078亿元，其中高端茶以未来5.6%的CAGR增至1353亿元。竞争格局：高端茶叶市场分散（2024年CR5为5.6%），其中八马市占第一（1.7%），集中度亟待提升。行业特征：非标阻滞商业化，产业链长且分散，原叶干茶可沿链延展至半解决方案化产品（茶包等）与完全解决方案化产品（即饮茶/现制茶饮等）；预计2025年茶包线上市场规模达223亿元，2018-2025年CAGR为38%；2024年即饮茶/现制茶饮市场规模分别为898/2856亿元，未来5年CAGR分别为2%/11%。未来展望：品牌化为必经之路，茶室承接空间需求，八马等连锁企业切入茶室经营，具备多重优势。
　　▌三大飞轮联动拓市，千城万店稳步推进
　　品牌端：八马/信记号/万山红分别定位商政礼赠/高端普洱/年轻客群，连续13年获评农业产业化国家重点龙头企业，连续4届获评“中国茶（叶）行业标志性品牌”，连续9年入选“中国品牌价值500强”，2024年品牌价值达313.59亿元。渠道端：超3700家门店覆盖中国大陆所有省份(加盟为主，直营标杆)，计划未来3年新开1500家门店，增设茶室开辟第二曲线。产品端：六大茶类全覆盖，大单品领跑细分赛道，推出高端产品如铁观音的“赛珍珠”、武夷岩茶的“牛一”、红茶的“鼎红”等。供应链：公司累计主导或参与制定超25项国家、行业及地方标准，拥有黄金产区核心茶株，安溪/武夷山/云南产线扩建，预计建成后总产能翻倍。
　　 ▌盈利预测
　　预计2025-2027年EPS分别为2.64/3.20/3.69元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。