核心观点
　　2025年1-10月统筹医保基金收入维持正增长，且收入大于支出。2025年1-10月收入为23520.10亿元，同比增长1.97%，2025年1-10月支出为19036.24亿元，同比下降0.68%。除5月外，统筹医保基金收入均大于支出，累计统筹医保基金2025年1-10月呈增长趋势。2025年1-10月，统筹医保基金结余共计4483.86亿元，同比增长14.99%。结余率方面，2025年1-10月结余率为19.06%，同比2024年1-10月提升2.15pp，2025年单10月结余率为27.84%，2025年1-10月统筹医保基金结余情况好于2024年1-10月。
　　2025年10月城乡居民医保支出增加。基本医保中包含职工医保以及居民医保，拆分职工医保收支和居民医保收支便于进一步细化研究医保基金收支变化原因。2025年1-10月职工统筹医保收入为15151.14亿元，同比增长5.80%，10月收入1637.62亿元，同比增长8.96%，1-10月支出10939.94亿元，同比增长2.25%，10月支出为1044.92亿元，同比增长1.80%，职工统筹医保收入增速大于支出增速；2025年1-10月城乡居民医保收入为8368.97亿元，同比下降4.03%，支出8096.29亿元，同比下降4.37%，2025年1-10月城乡居民医保基金支出收缩，但10月居民支出增加。
　　投资建议：医保对医药板块各个赛道具有较大影响，2025年以来医保收支以及结余情况有所好转，7月24日国务院发布会上，国家医保局有关负责人表示，集采不再以简单的最低价作为参考，提高质量保证要求，释放积极信号，利好创新药械发展。药品领域建议关注：1）管线布局丰富的创新药公司，如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等；2）创新药单品潜力大，价格有望重估的企业，如一品红、三生制药、凯因科技、千红制药等；3）看好前沿技术平台布局领先的企业，如东诚药业、远大医药、科伦博泰等。CXO领域建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等。CXO上游建议关注奥浦迈、药康生物、百普赛斯、百奥赛图等。器械领域建议关注前期受集采压制估值处于低位的优质企业如心脉医疗、南微医学、爱博医疗等。
　　风险提示：统计口径不同导致的数据计算误差；医保政策风险；药品研发不及预期风险；竞争格局加剧风险。