財務摘要：本季度公司總收入為1024.7億美元，同比增長7.9%，高於彭博一致預期的1017億美元。產品收入為737.2億美元，同比增長5.4%；服務收入為287.5億美元，同比增長15.1%。毛利為483.4億美元，毛利率為47.2%，高於彭博一致預期的46.6%；其中產品毛利率為36.2%，服務毛利率為75.3%。淨利潤為274.7億美元，同比增長86.4%，攤薄每股盈利為1.85美元，高於彭博一致預期的1.77美元；不包括在2024年第四季度確認的一次性費用，經調整後淨利潤同比增長13%。公司預計FY26Q1的整體收入增速為10%-12%。
　　iPhone17有效刺激用戶換機需求：本季度蘋果推出iPhone17系列，定價不變。記憶體從標準版/Pro版的6GB/8GB升級到了8GB/12GB，同時標準版配備了高刷新率ProMotion螢幕。得益於蘋果的供應鏈採購協定及較高ASP，存儲價格上漲對公司影響較小。標準版iPhone升級較多，與iPhone 16e一同吸引了原本可能會選擇打折的舊款及二手iPhone的消費者。高階iPhone電池容量提升約400mAh，續航實現較大升級，有效刺激用戶換機需求。我們認為iPhone在產品週期大年疊加換機週期刺激下銷量有望接近2.5億台。同時，公司較低的庫存水準也預示著新一代iPhone的銷量較為理想。
　　服務業務增速強勁：本季度，服務收入為287.5億美元，同比增長15.1%，收入占比為28.1%。廣告、App Store、雲服務、音樂、支付服務和視頻等業務均創下歷史新高。公司各項服務的客戶參與度持續增長，交易帳戶和付費帳戶數量均創歷史新高。
　　目標價330.00美元，買入評級：我們採用DCF模型對公司進行估值，預計公司永續增長率為3%，WACC為8%。我們認為iPhone將在接下來三年內迎來較強的產品週期，使用者換機需求將被有效刺激帶動銷量超預期，關稅的影響可控我們預測公司未來三年收入CAGR為7.0%，對應EPSCAGR為10.9%。將公司目標股價上調至330.00美元，較當前股價有15.31%的上漲空間，買入評級。