行情研判
　　【重要资讯】 
　　1．根据巴西蔗糖工业协会（UNICA）发布的数据，2025年10月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量达3110.8万吨，较上一榨季同期的2720.6万吨增长14.34%；糖产量为206.8万吨，同比增长16.40%；乙醇总产量达19.05亿升，同比增长14.38%，其中无水乙醇7.47亿升（同比+ 14.90%）、含水乙醇11.58亿升（同比+ 14.05%），且该半月乙醇总产量中21.57%来自玉米，玉米乙醇产量为4.11亿升，较上一榨季同期的3.78亿升增长8.85%。原料相关指标方面，10月下半月甘蔗出糖量（ATR）为每吨甘蔗151.56公斤，原料用于制糖的比例为46.02%，较上一榨季同期的48.28%下降2个百分点，圣保罗州的圣卡洛斯、圣若泽杜里奥普雷图和皮拉西卡巴等重要产糖区，原料用于制糖的比例也下降了4至7个百分点。糖厂收榨情况上，该半月共有242家生产单位运营，较上一榨季同期的251家减少，其中222家进行甘蔗加工、10家以玉米为原料生产乙醇、10家为灵活工厂，有54家生产单位在此期间结束甘蔗压榨作业。
　　2025/2026榨季截至2025年10月底，巴西中南部地区累计甘蔗加工量为5.56亿吨，较上一榨季同期的5.67亿吨减少1.97%；累计糖产量为3808.5万吨，同比增长1.63%；累计乙醇总产量为269.48亿升，同比减少6.91%，其中无水乙醇101.68亿升（同比- 2.88%）、含水乙醇167.79亿升（同比- 9.19%）；累计玉米乙醇产量达52.7亿升，较上一榨季同期增长16.73%。截至10月底累计甘蔗出糖量（ATR）为每吨甘蔗138.32公斤，较上一榨季同期的142.69公斤下降3.07%。区域细分数据上，圣保罗州累计甘蔗加工量同比减少4.66%，糖产量微增0.41%，乙醇总产量下降14.99%；其他州累计甘蔗加工量同比增长1.79%，糖产量增长3.93%，乙醇总产量仅减少0.81%。生产进度方面，累计已有74家生产单位结束甘蔗压榨，较上一榨季同期的40家显著增加，且计划11月上半月还将有50家结束压榨，届时该地区收榨的工厂数量将超120家。
　　2．沐甜17日讯据了解，11月17日广西新增2家糖厂开榨，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已开榨糖厂3家，同比减少20家；开榨产能2.7万吨/日，同比减少16.5万吨/日。明天广西预计将有5家糖厂开榨，本周开榨糖厂数量在14家左右。除了柳州、河池和来宾蔗区部分糖厂开榨同比提前，广西大部分糖厂开榨进度有所延后。
　　3．据了解，11月16日南华永平糖厂顺利开榨，云南新增1家开榨糖厂。截至目前不完全统计，2025/26榨季云南开榨糖厂数已达5家，同比增加1家；开榨糖厂计划设计产能合计1.65万吨/日，同比增加0.55万吨/日。据了解，本月还有4家糖厂即将开榨。更多榨季生产相关情况，敬请关注沐甜科技后续报道。
　　【逻辑分析】 
　　国际方面，全球主产区增产仍在兑现。Datagro大幅下调全球糖过剩预期，主要下调了巴西和印度糖产预期。巴西由于最近制糖比出现明显下降，糖产可能不及之前预期，近期国际糖价有磨底迹象，短期震荡调整走势。ISMA11月4日首次发布2025/26榨季食糖产量的预估数据，该榨季食糖总产量预计为3435万吨，若计入预计用于生产乙醇的340万吨食糖，该榨季食糖净产量预计为3095万吨。印度中央政府已决定允许2025/26榨季出口食糖150万吨。
　　国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，供应销售压力逐渐增加，基本面也偏弱，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，而前期点价成本也相对较高，国内糖生产成本也较高，对盘面价格有一定支撑，因此预计短期内郑糖价格区间震荡。中长期由于目前国外糖价仍偏低，后期点价糖成本偏低，预计对白糖价格仍有一定的利空拉动，但是预计空间相对有限。
　　【交易策略】 
　　1.单边：国际糖价震荡调整行情。国内市场预计糖价偏震荡，建议区间操作对待，高卖低平。
　　2.套利：观望。
　　3.期权：观望。(刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据)