板块持续跑输大盘，在市场风格切换时有望受益
　　年初至今家电行业涨幅较低，仅为+7.82%，在31个申万一级行业中仅仅排名第21名，未能跑赢同期沪深300指数（+15.04%）。板块内部来看，年初以来的主要上涨来自家电零部件子行业，空调（+0.15%）、冰洗（-3.98%）等子行业基本停滞不前。而板块内部部分龙头公司市场份额稳步提升，现金流良好，竞争优势地位稳固。本年以来市场对消费板块偏好较低，在市场风格切换时，家电行业有望受益。
　　估值历史低位，具备上涨空间
　　以PE-ttm（整体法，剔除负值）口径为例计算，当前家电行业市盈率仅为14.85倍，在31个申万行业中排名第27位；近10年的市盈率的分位数仅为25.2%，在31个申万行业中排名第28位；而同期沪深300指数市盈率的分位数为78.2%。在当前市场估值水位较高的背景下，家电行业较低的估值分位数更凸显投资性价比。
　　投资建议
　　当前我们建议关注家电行业的三个方向。一是重点关注空调、冰洗行业龙头：该方向供给端竞争格局稳定，龙头份额稳固；需求端本土需求韧性强、海外需求预计有增量，因此行业龙头的业绩确定性较高；且该方向龙头公司股息率均在4-7%的较高水平，市盈率约在7-14倍之间，能为投资提供较好的安全边际。二是关注厨房、清洁小家电行业中的细分板块龙头公司。现阶段市场对26年业绩预期较为保守，因内需韧性、外需有望提升，存在业绩预期改善的机会。三是在风格切换、估值提升过程中，行业内众多中小市值且估值偏低公司可能具有较大的市值弹性。首次覆盖，给予家电行业“增持”评级。
　　风险提示
　　贸易摩擦影响持续；原材料价格超预期波动；地产销售竣工表现疲弱带来需求端压力；市场竞争加剧。