本报告导读：
　　产业在线10月家空数据更新，产销仍有下滑压力；欧盟开启对中国割草机反倾销调查，或加速行业洗牌，利好拥有明确产品力领先优势的国内头部玩家。
　　投资要点：
　　投资建议：1）出海核心驱动，智能家居核心标的，推荐扫地机器人双雄石头科技(21.3X，2025PE，下同)、科沃斯(21.2 X)；2）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐安孚科技（19.7X）、海容冷链（14.5X）；北鼎股份（31.5X）3）龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比,推荐TCL电子（10.5X）、海信视像（12.7X）、美的集团（13.4X）、海尔智家（12.0X）；4）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（18.9X）、万朗磁塑（16.8X）。
　　产业在线家空10月产销数据更新。2025年10月中国家用空调生产1013万台，同比-28%，内销495万台，同比-21%，出口规模533万台，同比-19%。国内市场，尽管企业与平台逐步开展自补，但价格策略相对理性，多数热销空调的双十一价格高于今年618，同时前期国补一定程度透支需求，企业也因此收缩排产，采取更为保守的排产策略；出口市场，出口市场则持续受制于多重外部压力延续下滑态势。东南亚市场因凉夏多雨、库存高企出现明显回调，新兴市场随仍有结构性增长，但难以抵消传统主力市场的疲软。
　　欧盟开启对中割草机反倾销调查，或加速洗牌利好国内头部玩家。近期欧盟收到对原产于中国的割草机器人(Robotic Lawn Mowers)发起反倾销调查的申请，目前已正式发布立案调查公告。我们认为本次反倾销调查仍处早期，立案至初裁存在数月缓冲周期，涉及公司包括九号公司、科沃斯、石头科技，以及部分割草机代工厂。从影响判断看，我们预计：1）业绩端，由于各公司割草机收入占比相对偏低，甚至有产品但尚未销售，预计反倾销对经营质量影响有限；2）格局端，割草机出海行业洗牌或将加速，九号/科沃斯/石头欧洲渠道积累较深且均有东南亚产能布局，滑板车扫地机等品类出海优势可迁移至割草机，整体应对能力较强。3）反倾销调查仍属早期，企业积极沟通且配合，不排除品牌会存在差异化的税率。需强调的是，割草机领域，产品力差异是本轮中国企业在欧洲市场获得成功的关键，并非低价，反倾销调查有利于驱逐低价低端品牌盲目抢市场行为，终将有利于头部玩家。
　　小米集团发布25Q3业绩。公司2025年前三季度营收3403.7亿元，同比+32.5%，净利润328.2亿元，同比+73.5%；25Q3营收1131.2亿元，同比+22.3%，净利润113.1亿元，同比+80.9%。家电相关业务来看：1）智能大家电（空冰洗）收入同比-15.7%，主要由于国补退坡以及竞争加剧导致出货减少，但高端化带动ASP提升；2）生活消费产品收入同比+20.4%，主要因全球市场扫地机器人、移动电源以及电动滑板车销售增长。海外渠道加速建设，境外新零售门店数300家，覆盖东南亚、欧洲、东亚、拉美等地区。
　　风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。