【观点及策略】11月份，国际油价震荡下行，11月底俄乌地缘出现缓和为下行主要驱动。展望11月份，淡季供给过剩大格局仍未改变，OPEC+仍在扩产途中，预计年底产量达到本轮扩产高位平台期，需求端预计26年3月前后降至低点，届时有较大累库压力，油价仍有压缩空间。当前俄乌地缘出现和谈转机，预计未来会有更多细节出现，对油价整体偏利空。策略上，反弹空配。关注区间：外盘Brent【55，65】，内盘SC【400,460】
　　【地缘与宏观】美国总统特朗普11月25日表示，美方就结束乌克兰危机提出的“28点”新计划已进一步完善，但各方仍存在分歧，乌克兰总统泽连斯基同日表示愿意与特朗普讨论“和平计划”，乌方否认已原则上同意该计划；美联储威廉姆斯21日表示，当前政策略显紧缩，近期仍有降息空间；通胀进展停滞，但预计2027年可回归2%目标，Polymarket最新预测显示，12月降息25个基点概率升至68%，维持利率不变概率仅30%。
　　【供给】2025年10月，OPEC原油产量环比上升3.3万桶/天至2846.0万桶/天，11月2日会议决定26年一季度暂停扩产，关注11月30日最新会议内容。
　　【需求】IEA最新月报预计2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日；opec预计2025年全球石油需求增量为130万桶/日，2026年增量为138万桶/日。
　　【库存】EIA数据显示，截至11月21日当周，美国原油库存增加277.4万桶至4.269亿桶，汽油库存增加251.3万桶至2.099亿桶，馏分油库存增加114.7万桶至1.122亿桶，战略原油储备增加49.8万桶至4.114亿桶。
　　上行风险；美国扩大对伊朗、委内瑞拉制裁力度、OPEC+放缓增产节奏、美国原油产量大幅下降
　　下行风险：俄乌冲突结束、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产