投资要点：
　　本周（2025.11.24-2025.11.30，下同）各板块表现较好的公司有：1）香港本地股：九龙仓置业+3.8%、恒隆集团+3.6%、九龙仓集团+3.2%；2）内房板块：碧桂园+2.0%、华润置地+1.3%、金地商置+1.1%；3）物管板块：滨江服务+2.8%、碧桂园服务+2.4%、雅生活服务+1.9%。
　　地产物管港股通持股：本周万科企业、贝壳及绿城中国的港股通持股占比分别增加0.78、0.53和0.39个百分点。截至本周末，万科企业、融创中国、绿城中国的港股通持股比例分别为56.3%、38.9%和30.3%。
　　香港本地股港股通持股：本周港铁公司、恒基地产及太古股份公司A的港股通持股占比分别增加0.25、0.03和0.03个百分点。截至本周末，恒隆地产、电能实业、嘉里建设的港股通持股比例分别为7.9%、7%和5.4%。
　　地产物管的卖空交易：本周卖空股数/成交量前三的公司为龙湖集团、中海宏洋及保利物业，分别达到28.9%、28.1%和23.6%；截至本周末，未平仓卖空股数/流通股本前三的公司为万科企业、绿城中国及越秀地产，分别达到123.5%、11.2%和7.8%。
　　香港本地股的卖空交易：本周卖空股数/成交量前三的公司为太古股份公司A、恒基地产及九龙仓集团，分别达到36%、33.2%和32.6%；截至本周末，未平仓卖空股数/流通股本前三的公司为领展房产基金、港铁公司及太古股份公司A，分别达到11.5%、6.9%和6.1%。
　　继续推动房地产高质量发展：自20240926以来，房地产政策的导向以“止跌回稳”为主，多项房地产优化政策不断出台，主要体现在1）需求端，包括降准降息、降低首付比率，降低存量贷款利率等政策等；2）供给端，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地等。近期北京、上海和深圳都进一步优化房地产政策，以促进当地房地产市场平稳健康发展。在““二十届四中全会”上继续提出的“推动房地产高质量发展”，是后续行业发展、相关政策制定的基础。
　　政策力度空前，推荐地产及物管板块：1）推荐贝壳、华润置地、建发国际、绿城中国、中国海外发展、越秀地产和龙湖集团；2）物管推荐华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业和绿城管理；3）香港本地股推荐嘉里建设、太古地产、恒隆地产、太古股份公司A。
　　风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及预期、消费不及预期、人民币贬值。