核心观点
　　当前食饮板块经历长期回调，估值已处于历史相对低位，有较强的跟随大盘补涨逻辑，白酒等优质资产底部逻辑清晰，大众品聚焦三条主线具备细分领域结构性机会，继续推荐白酒及具备细分逻辑的大众品。白酒方面，行业动销持续磨底，茅台股东大会稳定信心，以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、珍酒李渡。大众品方面，把握餐饮链供应链与商超定制边际改善、健康化功能化高景气增长、成本周期优化等三大主线，推荐西麦食品、安井食品、仙乐健康、盐津铺子。
　　本周要点：
　　本周A股上升，上证指数收于3888.60点，周变动1.4%。食品饮料板块周变动0.07%，表现弱于大盘1.33个百分点，位居申万一级行业分类第29位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（ 3.35% ），休闲食品（ 2.67% ），保健品（1.25%），调味发酵品（0.75%），肉制品（0.39%），乳品（0.14%），啤酒（0.11%），软饮料（-0.01%），其他酒类（-0.17%），白酒（-0.73%）。
　　观点及投资建议：
　　1、白酒：行业底部信号清晰，把握低估值配置机会。白酒需求处于磨底阶段，动销仍承压但环比Q3逐步回升，预计白酒企业延续业绩出清趋势，主动为市场纾困，行业底部信号清晰。本周茅台召开股东大会，公司强调白酒行业已进入存量竞争的深度调整期，短期内行业仍较艰难，但茅台机遇大于挑战。同时其明确茅台不会唯“指标论”，坚守质量优先原则。相信拥有坚持品牌底蕴的茅台能够成为行业穿越周期压舱石。目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、珍酒李渡。
　　2、大众品：聚焦三条主线的结构性机会，安井山姆新品与西麦肽类新品上市。1）餐饮链供应链与商超定制。进入四季度传统旺季，餐饮供应链价格战减缓，且渠道库存包袱较轻，竞争环境优化，叠加部分企业商超定制产品进入放量期，本周山姆上新安井黑虎虾虾滑球，系公司与山姆合作的首款定制产品。推荐安井食品、十月稻田。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，燕麦粒采购价下行释放利润弹性，本周公司控体系列三款新品正式推出，进一步完善大健康业务。仙乐健康国内收入持续改善，新消费客户表现亮眼，预计BF年内剥离PC业务，看好26年利润弹性释放。推荐西麦食品、仙乐健康、东鹏饮料、盐津铺子。3）价格周期拐点。原奶周期拐点将至，利好龙头液奶需求修复，牛价持续上行带动上游盈利修复。酵母糖蜜新榨季预计采购成本下降，释放利润弹性。推荐伊利股份、安琪酵母。
　　【白酒】：茅台召开股东大会回应市场关切，珍惜白酒低位布局机会
　　11月28日，贵州茅台召开2025年第一次临时股东大会，这是新上任的茅台集团董事长陈华首次亮相股东会。针对如何看待当前的行业形势问题，他表示，当前白酒行业的市场形势，整体上仍处于深度调整期，酒企普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等现实问题，行业已经全面进入“存量竞争”时代。问题和挑战客观存在，包括茅台在内的所有酒企都无法置身事外，但问题和挑战也并非“洪水猛兽”，它仍然遵循事物发展的客观规律，是可见、可寻、可解的，“危”和“机”往往相伴而生，在冷静应对挑战的同时，更需要的是理性把握机遇。在他看来，茅台面临的机遇始终大于挑战，茅台的未来依然信心十足。陈华认为茅台面临三大机遇：1、市场空间广阔：中国内需市场持续扩大，中等收入群体将达8亿人，高品质白酒需求依然强劲。2、产业底蕴深厚：国家将酿酒业列为"历史经典产业"，肯定了其文化价值，行业具备长期发展潜力。3、企业韧性强大：茅台历经多次周期调整，拥有品牌、渠道和应变能力优势，能稳健应对挑战。未来茅台将坚持"高质量发展，创造可持续价值"的定位，以"四个服从"为原则，通过筑牢质量根基、推进营销市场化、深化文化赋能、加速企业转型和践行ESG理念五大战略，统筹消费者、员工、股东、合作伙伴和社会五方利益，致力于成为让各方满意、认可且具有可持续价值的领先企业。
　　展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，政策托底与消费复苏形成共振，以白酒为代表的顺周期产业不仅有望重新步入高增长通道，更能在“历史经典产业”的政策赋能下，实现文化价值与市场规模的双重跃升。
　　重点公司批价跟踪：飞天茅台整箱、散瓶价格分别为1590元/瓶、1570元/瓶，分别环比上周-75元、-85元。五粮液八代批价为800元/瓶，环比上周-50元。
　　建议珍惜当前低位布局机会。高端及稳健龙头酒企：茅台、五粮液、泸州老窖等凭借强品牌力和刚性需求，将率先受益于商务、礼品消费复苏，业绩确定性高，回报以稳为主。这类企业不仅能获得估值修复带来的收益，其稳定的经营还能提供≥3%的股