自2021年以来，食品饮料行业的营收增速呈现阶梯式下降形态；2025年前三季度，食品饮料行业的营收增长进一步放缓。营收增长放缓同时伴随着存货周转率下降，而存货周转率下降是动销放缓的指标之一，消费不足是动销放缓的主要原因。
　　近几年来，食品饮料的毛利率持续攀升，2024年行至高点，但2025年以来高位回落。2025前三季度，食品饮料板块的营业成本增速跑赢了营业收入增速，成本增长快于收入增长意味着在收入增长加剧疲弱的同时，成本压力却开始升高，这也是板块当期毛利率掉头的原因。营收增长放缓带来的负面影响以及成本红利消退，2025年以来盈利指标高位掉头，且二季度后趋势加速。
　　近年来上市公司的费用投入发生了较大的变化，反映了企业管理价值观的转变。其中，销售投入相对减少，主要削减了低效的广告投入，部分公司的促销投入也有所减少；此外，上市公司加强内控管理，管理费率显著下降。上市公司对于研发投入始终保持重视，近年来研发费率较为平稳。
　　尽管食饮行业增长回落，但细分市场呈现新兴机会：
　　中国零食市场已经突破万亿元规模，并且以较快的速度增长着，城镇化以及产品和渠道创新是零食行业大步发展的重要推手。我们认为，未来三年零食市场将会保持在6%至8%的增长区间，2026年行业规模有望达到1.4万亿元。
　　中国软饮料市场突破万亿元规模，且以较高速度增长着。2025年中国软饮料行业市场规模预计达到1.35万亿元，同比增长8%。按照8%的增速，2026年软饮料市场有望达到1.46万亿元的市场规模。
　　截至2025年中国的保健品市场规模达到8000亿元，较2020年增长1.8倍。
　　中国的烘焙市场规模至2024年已达6110.7亿元，同比增长8.8%。我们预计到2030年烘焙市场的规模有望突破9000亿元，2025至2030年期间的年均复合增速为7%。
　　中国复合调味品市场2023年规模为2032亿元，2024年增长至2301亿元，同比增长13.24%。我们预计2025年复调市场的规模可达2576亿元，同比增长12%；到2030年，复调市场的规模有望达到3962亿元，2025至2030年期间的年均复合增速为10%。
　　投资建议：我们维持行业“同步大市”的投资评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。建议关注个股：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母等。
　　风险提示：食品饮料行业整体面临成本上升的风险，将会进一步压缩行业利润。高增长的市场领域也意味着高强度的竞争，行业进入者多，品类周期短，行业利润率低。行业收入增长持续下行