烧碱观点：震荡偏弱
　　供应
　　中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.0%，较上周环比+0.4%。分区域来看，华北、华中、华东负荷均有上升，其中华北+0.5%至80.5%，其中山东+0.7%至92.9%，其它大区基本稳定。
　　需求
　　氧化铝方面，由于高产量、高库存的格局，利润被持续压缩，氧化铝减产只是时间问题。虽然年底到明年年初氧化铝存在新增产能，但因耗碱量差异，未来减产装置单位耗碱量远高于新投产装置，因此氧化铝行业对烧碱难有需求扩张。非铝需求当前维持刚需，后期也逐步面临淡季，难有进一步上行空间。从出口方面看，出口订单较少，50碱-32碱价差仍偏弱。
　　观点
　　烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，同时出口承压，导致国内供应压力进一步增大。
　　整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯也暂未大幅降价，烧碱成本支撑有限，厂家不减产，烧碱始终难以出现明显反弹。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.714(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（50）(氯气)=2313
　　策略
　　1）单边：估值受压制，冬季高产量压力仍存。
　　2）跨期：1-5反套
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割。