多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产
　　债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。
　　转债配置：截至2025年11月28日，“百元转股溢价率”为36.97%，相对于正股整体配置性价比偏低；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-2.86%，偏债型转债的整体配置性价比偏低；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债指数。
　　黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为26.9%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。
　　股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降
　　开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。
　　回顾11月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号为中性，历史估值分位数信号看空，股票仓位为5.29%，债券仓位为94.71%，11月组合收益-0.34%。
　　展望12月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号为中性，历史估值分位数信号看空，股票仓位为4.68%，债券仓位为95.32%。
　　行业轮动观点：看多有色、钢铁、纺服、化工、石化、轻工
　　开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。
　　风格板块判断：价值组得分高于成长组，推荐配置价值风格；板块上看多周期、制造板块。
　　行业配置推荐：有色、钢铁、纺服、化工、石化、轻工。
　　ETF轮动组合：石油ETF、化工ETF、钢铁ETF、有色金属ETF。
　　风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。