2026年钾肥大合同签订，中国继续保持全球钾肥“价格洼地”。根据中农集团消息，2025年11月23日中方钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司（迪拜）就2026年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为348美元/吨（CFR），中国继续保持了全球钾肥“价格洼地”。该合同价格相较于2025年钾肥大合同价格上涨约2美元/吨。此次钾肥大合同签订时间较往年显著提前，一方面将有效保证我国冬储及春耕的钾肥需求，另一方面也反映出由于当前钾肥供需偏紧厂商提前锁价。
　　海外减产供给收缩，氯化钾价格回升。由于俄罗斯和白俄罗斯多个钾肥矿关闭、维护导致全球氯化钾供给收缩，叠加东南亚、拉美等农业主产区的需求季节性增长，全球氯化钾供需持续趋紧，致使2024年年末以来氯化钾价格持续上涨。根据百川盈孚数据，截至11月28日国内氯化钾平均销售价格为3255元/吨，相较于2025年年初上涨约29.3%。库存方面，2025年1-9月期间国内氯化钾港口库存持续下降，9月中下旬后伴随着国内秋肥旺季和海外需求旺季的结束，国内氯化钾库存暂时性回升。根据百川盈孚数据，截至11月21日国内氯化钾港口库存约为223.5万吨，处于历史的中低位，与2022年同期水平较为接近。从短期来看，随着后续国内冬储和春耕的开启以及海外北美等地种植旺季的开启，钾肥需求将再度进入旺季，产品库存或将再度回归低位，同时为产品价格提供支撑。从中期角度来看，考虑到海外地缘政治冲突暂未结束，且近年氯化钾全球新增产能相对有限，氯化钾行业有望维持较好景气。
　　中企海外找钾稳步推进，老挝地区氯化钾进口占比持续提升。根据海关总署数据，2025年1-10月我国氯化钾进口量为988.1万吨，同比减少3.1%。进口来源地方面，老挝已成为我国第三大氯化钾进口来源地，与白俄罗斯已非常接近。2025年1-10月，我国约有18.15%的进口氯化钾来自于老挝，相较于2024年全年水平提升1.68pct。来自于老挝的氯化钾进口量的增多主要得益于亚钾国际、东方铁塔等中资企业在老挝氯化钾生产项目的持续放量，从而对我国氯化钾的供应提供了有效的境外支撑。同时，亚钾国际、东方铁塔也在稳步推进老挝地区氯化钾产能扩增项目建设，藏格矿业也在同步推进老挝地区氯化钾新增产能项目建设，中资企业海外产能的有序扩增将显著提高我国氯化钾的自主保供能力。建议关注盐湖股份、藏格矿业、亚钾国际、东方铁塔。
　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨跌幅为+1.40%，深证成指涨跌幅为+3.56%，沪深300指数涨跌幅为+1.64%，创业板指涨跌幅为+4.54%。中信基础化工板块涨跌幅为+3.5%，涨跌幅位居所有板块第8位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈现涨势，涨跌幅前五位的子板块为：膜材料（+7.5%），聚氨酯（+6.5%），锂电化学品（+6.5%），钛白粉（+5.9%），氯碱（+4.6%）。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。