原油：俄乌局势缓和预期提升，本周油价震荡运行。11月20日，乌克兰总统办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。美方评估认为，该方案有望为停滞已久的外交进程带来突破性进展。此事也通过了美国方面的确认。此外，美国12月降息的预期在不断降温，对大类资产也形成了打压。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+暂停减产，当前油价下，成本因素导致美国的增产艰难，库存和开采成本成为了当前油价的两大支柱，预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent原油现货价63.54美元/桶，环比+0.63%；WTI原油现货价59.43美元/桶，环比-0.43%。
　　动力煤：安监限产叠加冬需，动力煤价格高位承压。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价820元/吨，较上周环比+0.35%。港口方面，本周港口市场价格暂稳整理，下游对高价接受度下降，贸易商对后市看涨情绪浓厚，报价坚挺，市场成交较为僵持。本周环渤海九港合计库存报2393万吨，环比+6.74%；南方港口合计库存报603.8万吨，环比-1.48%。供给端：周内产地内多数煤矿维持正常生产，安检仍严格，动力煤产量暂无大幅提升，多以确保长协发运为主。最新日期(20251113)国内重点电厂煤炭日耗量463万吨，环比(20251106)+0.87%，国内重点电厂煤炭库存最新数据(20251113)报12562万吨，环比(20251106)+2.35%。本周三峡出库水流量环比+3.96%，同比+58.20%。本周水泥价格指数环比-0.47%。下游化工等行业需求释放稳定，维持刚需补库节奏，多持谨慎观望态度。
　　双焦：供应偏紧遇需求观望，双焦价格高位整理。焦炭方面，本周末日照准一报价1630元/吨，环比+3.16%。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1780元/吨，环比-4.30%。钢企方面，本周末螺纹钢报价3230元/吨，环比+1.89%。本周全国247家钢厂日均铁水产量236.21万吨，环比-0.30%。周内下游焦化落实第四轮提涨后，焦企利润稍有修复，叠加部分高价煤种报价回落，焦化入炉煤成本下降，以及部分地区环保限产政策解除，焦企开工稍有提升，目前市场尚处季节性淡季，终端需求弱势影响钢材出货一般，钢厂利润有限的情况下，对焦维持按需采购策略。
　　天然气：俄罗斯液化天然气低价流入中国。尽管美国方面10月中旬以后向日本和欧洲施压，要求停止进口俄罗斯LNG，但市场并未明显反映出供需紧张风险。原因是美国等国的供应正在增加。另外，俄罗斯产LNG正在以低于市场2～3成的价格流入中国。本周美国气价下降。本周NYMEX天然气均价4.44美元/百万英热，较上周-1.4%。2025年第38周美国天然气净出口量128.7Bcf，环比上周+4.4Bcf，较去年同期+33.4Bcf。本周欧洲气价上涨，其中英国IPE天然气均价10.71美元/百万英热，较上周+0.5%；欧洲TTF天然气近月期货合约价格31.04欧元/MWh，较上周+0.2%。
　　油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025年10月，全球活跃钻机数量为1800台，环比-12台。分地区来看，10月中东地区活跃钻机数量505台，环比-6台；其中陆上活跃钻机数424台，环比-2台；海上活跃钻机数81台，环比-4台。10月亚太地区活跃钻机数量204台，环比-8台；其中陆上活跃钻机数124台，环比持平；海上活跃钻机数80台，环比-8台。截止11月21日当周，美国活跃钻机数量554台，环比+5台；其中陆上活跃钻机数522台，环比+6台；海上活跃钻机数19台，环比持平。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期