生猪养殖：政策引导+周期下行，产能去化加速
　　猪价：猪价开启下行周期。
　　1H2025，由于肥猪出栏前置，标肥价差走扩，猪价震荡缓慢下行，1Q2025/2Q2025生猪均价分别为16.03/14.98元/kg。
　　 2H2025，前期产能增加传导，叠加生产效率提升，供应压力逐步释放，猪价9月以来较快下行，3Q2025生猪均价为14.36元/kg，同比-26.9%；10月生猪均价为12.57元/kg，同比-31.1%
　　仔猪：行业养殖模式结构改变催化仔猪需求。
　　行业养殖模式结构改变。受制于资金、疫病防控能力等不足，养殖户仅参与育肥环节的意愿增加，放养模式兴起（放养公司整合社会仔猪、饲料、防疫、技术服务等优质产业链资源，农户只需负责养殖场地提供和日常管理），带动仔猪需求增加。2025年1-10月，仔猪销量同比+19.2%；仔猪出生数同比+10.0%。
　　由于上半年猪价预期较为乐观，养殖户补栏情绪较强，仔猪价格处于历史相对高位，1H2025仔猪销售均价为37.2元/kg,同比+10.3%。2H2025，伴随生猪价格下行，仔猪价格跟随回落，3Q2025仔猪销售均价为33.1元/kg
　　风险提示
　　原材料价格波动风险。成本占比较高的主要有玉米、豆粕、小麦、高粱等。饲料原料的国际贸易存在较大不确定性，价格波动的风险将中长期存在。如果全球大宗农产品的供应持续偏紧，价格进一步上行或维持高位，将进一步推高产业链成本，对行业盈利水平产生不利影响。
　　动物疾病风险。动物疾病的大规模发生与流行，一方面会导致畜禽的疾病甚至死亡，从而导致畜禽出栏量下行，对行业收入和业绩产生明显不利影响；另一方面会影响消费者心理，导致短期内行业需求降速，从而对行业销售量和销售单价产生不利影响。
　　极端灾害风险。自然灾害和极端气候可能造成行业经营活动无法正常开展；也可能会造成原料减产、增加疾病传播风险，从而增加产业链整体成本和疫情防控成本，对行业整体盈利水平产生不利影响。
　　食品安全风险。如果行业产生重大食品安全事故，将对行业的品牌和口碑产生较大损害，从而对行业的收入和业绩产生明显不利影响。
　　汇率波动带来的风险。宠物行业经营主要位于中国境内、越南、新西兰、柬埔寨，国内业务以人民币结算、出口业务主要以美元结算，境外经营以美元、越南盾、新西兰元等结算，故已确认的外币资产和负债及未来的外币交易存在汇率波动风险，可能对业绩产生不利影响