行业量价：①量：2025年10月，快递行业业务量同比增速（7.9%）＞实物网上零售额同比增速（4.9%）＞社会消费品零售额同比增速（2.9%）。②价：2025年10月，快递行业单票收入为7.48元，同比下降3.00%，环比下降0.85%。快递小件化趋势以及局部价格竞争下快递行业单票收入同环比下降，但在快递行业反内卷背景下，快递单票价格同比降幅收窄，环比企稳。
　　区域量价：①量：2025年10月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+6.7%/ +12.6% /+23.2%，非产粮区业务量同比增速显著高于产粮区。②价：2025年10月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-2.5%/-5.0%/-12.3%。产粮区价格竞争明显缓和。
　　各公司量价：①量：2025年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+12.82% / -5.11% / +3.98% / +26.26%，行业业务量同比增速为7.9%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份、申通快递的快递业务量同比增速低于行业增速。②价：2025年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-3.46%/ +4.46% / +7.39% / -9.97%。10月在反内卷背景下快递行业价格明显修复，韵达股份、申通快递价格均同比大幅提升；顺丰控股单票价格同比下滑但降幅明显收窄。我们认为顺丰控股单票收入同比降幅较大主要受业务结构变化影响，但随着公司业务结构的优化，价格亦有望回暖。整体来看，公司价格同比降幅与业务量同比涨幅呈正相关。
　　投资建议：在快递行业反内卷的持续推进下，快递公司业绩有望修复，建议重视估值底部，件量增长较快的圆通速递，以及Q3件量稳健增长的中通快递，以及反内卷高弹性的申通快递及韵达股份。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，维持快递行业“看好”评级。
　　风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动