投资要点：
　　行情回顾与估值表现：截至2025年11月26日，11月传媒指数上涨2.46%，同期沪深300、上证指数、创业板指分别下跌2.65%、2.29%、4.48%，传媒指数分别跑赢5.11pct、4.75pct、6.94pct。
　　子板块中互联网广告营销板块上涨14.64%，动漫上涨5.88%，信息搜索与聚合上涨5.38%，互联网影音视频下跌9.91%。
　　板块140只个股78只上涨，62只下跌。涨幅最高的有蓝色光标、易点天下、宣亚国际、欢瑞世纪、福石控股、名臣健康、遥望科技、富春股份、贵广网络、佳云科技；跌幅最高的有粤传媒、芒果超媒、完美世界、荣信文化、捷成股份、新媒股份、中体产业、游族网络、中南传媒、顺网科技。
　　截至2025年11月26日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为28.85倍，2022年以来板块平均市盈率24.20倍，中位数23.54倍，最大值35.98倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为81.50%。
　　投资建议：
　　建议围绕政策环境改善以及AI应用加速两条主线带来的估值和业绩双提升，关注目前处于高景气度的细分行业。
　　在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架的确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现，为未来行业的发展提供稳定的政策支持环境，也能够为市场估值的平稳提升提供良好预期。
　　在AI应用端，AI模型多模态和推理能力随着模型的持续迭代而不断提升，为AI应用生态繁荣提供坚实基础，目前AI在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现。
　　在子板块和重点公司中：
　　（1）游戏板块基本面改善以及产品周期兑现带来高景气度，行业供需两旺，AI技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，基于AI技术特点带来的玩法创新与交互体验变革正在部分产品中得到验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界；
　　（2）影视板块虽然面临电影市场票房波动的影响，但部分影视公司已经向IP运营方向进行转型探索，提高内容IP长期价值，降低内容的短期波动影响，叠加当前IP消费市场的高景气，有望改善当前影视板块的营收结构，保持市场估值稳定性，此外，在“广电21条”的政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI漫剧赛道正处于快速增长阶段，在AI技术和平台政策的双重共振下有望继续维持，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒；
　　（3）广告板块建议关注分众传媒，收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高公司对上下游的议价能力，同时新潮传媒原有点位也能与公司形成有效互补，此外，与支付宝“碰一碰”功能的合作实现广告场景交互模式的创新，提高公司广告点位价值；
　　（4）防御性配置层面，国有出版公司具有低估值+高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒。
　　风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；部分领域监管政策变化