【行情回顾】
　　11月外糖市价格重心筑底上涨，震荡区间重心由14美分/磅附近涨至15美分/磅附近，国内糖价重心也小幅下移，震荡区间下移至5300-5400元/吨。近期巴西榨季临近尾声，巴西制糖比下降明显，巴西糖供应高峰结束且增产幅度可能不及预期，因此外糖价格筑底上涨，而国内市场由于10月进口量糖超预期增加且国内近期糖厂纷纷开榨供应压力增加价格重心有所下移。
　　【市场展望】
　　国际方面，2025/26榨季全球糖产预计过剩。巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，且生产乙醇更有优势，因此近期制糖比出现明显下降，巴西糖产增幅可能不及之前预期。此外随着巴西糖榨季进入尾声巴西糖供应压力将逐渐缓解。目前来看巴西糖供应高峰快要过去了，国际糖价短期有一定喘息时间预计国际糖价短期走势略偏强。而中长期来看，北半球大部分也是增产预期，后期各国增产情况是关注重点，此外2026/27榨季全球糖供应量预计仍高，糖供应将进一步过剩，因此预计国际糖价向上的空间可能相对也比较有限，中长期可能让会继续走弱，但是这个逻辑可能要到北半球榨糖进度过半，市场再次关注巴西新年度产量的时候。
　　国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，后期供应销售压力将逐渐增加，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，另外国内糖生产成本也较高，对盘面价格有一定支撑。另外国内政策可能会在国内糖价格大跌的时候给与市场一定的托底，因此预计糖价大概率不会出现幅度较大的下跌。短期价格预计在低位震荡走势。
　　【策略推荐】
　　1.单边：巴西制糖比大幅下降，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强。国内白糖生产成本较高且目前盘面价格已经比较低，预计继续向下空间不大，可考虑短期逢低建仓多单。
　　2.套利：多1月空5月。
　　3.期权：在低位卖出看跌期权。
　　风险提示：天气扰动、主产国产量预期差及政策等。